环球速递！麦澜德(688273)：新产品推广顺利 2023Q1业绩保持高增长

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(资料图)

公司发布2022 年及2023 年第一季度业绩：2022 年公司实现营业收入3.77 亿（yoy+10.32%）；归母净利润1.22 亿（yoy+3.0%）；扣非净利润8904 万（yoy-14.9%）。

2023Q1 实现营业收入1.09 亿（yoy+46.34%），归母净利润3239万（yoy+53.6%），扣非净利润2701 万（yoy+33.22%）。

事件点评

2022 年下半年推出多款新产品，为下一年业绩增长提供动力2022 年上半年，公司自研的磁刺激设备推出市场，由原来的代理为主转向了完全销售自产的磁刺激设备，毛利率也有大幅提升。2022年下半年，公司推出了自动版的子宫复旧仪、高频评估电灼仪，在生殖康复和生殖抗衰领域有了更多的拳头产品。

公司持续增加研发投入，2022 年公司研发费用约0.41 亿元，研发费用率约为10.97%。公司成立以来持续的高研发投入，打造了公司在盆底康复领域完整的产品解决方案。未来公司还将进一步升级产品，包括盆底智能超声诊断设备、二代电刺激设备、二代阴道电极（耗材）、二代磁刺激设备、二代电超声治疗仪、多元生物信息检测与物理治疗技术预研项目等多款产品。

股权激励计划为2023-2026 年公司中长期增长指明方向公司上市后推出了中长期的股权激励计划，激励计划考核2023-2026 年四个会计年度的归母净利润，以2022 年归母净利润为基数，2023-2026 年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%，2023-2026 年复合增速不低于30%。2023Q1 公司收入和利润端增长均超过30%，一方面与疫情后行业需求复苏有关，另一方面也与公司推出新产品，产品结构改善有关。

公司长期愿景是关注女性健康和美，在女性健康领域，公司用近10年时间在盆底康复领域构建起竞争壁垒，未来也有机会向“美”这个领域拓展。而仅考虑盆底康复市场，国内市场的渗透空间还很大，患者教育还不充足，公司作为行业头部梯队，积极下沉市场，提供更有竞争力的产品，未来也能充分享受行业增长红利。

投资建议

结合公司2022 年年报以及公司股权激励方案情况，我们预计公司2023-2025 收入有望分别实现5.18 亿元、6.87 亿元和9.33 亿元，同比增速分别达到37.4%、32.6%和35.8%，2023-2025 年归母净利润分别实现1.38 亿元、1.93亿元和2.58 亿元，同比增速分别达到13.4%、39.6%和33.8%。2023-2025 年的EPS 分别为1.37 元、1.92 元和2.57 元，对应PE 估值分别为32x、23x 和17x。基于公司所在行业政策环境友好，公司产品组合协同效应强，公司中长期股权激励为业绩增长指明方向，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发及推广不及预期风险；

市场竞争加剧风险。

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