赛福天(603028)：战略转型“快马加鞭” 新增产能助力成长

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事项：根据公司公告，赛福天新能源与江苏达润签署股权转让协议，受让江苏润达所持南京美达伦100%股权，南京美达伦资产评估值约33258.67 万元，股权转让价1 元，股权转让完成后，赛福天新能源需履行对南京美达伦5000 万元注册资本实缴义务并承担债务责任。南京美达伦持有安徽美达伦51%的股权，后者正在安徽明光实施施新建年产10GW 的N 型TOPCon 太阳能电池生产线项目。

战略转型快马加鞭，新能源业务发展迅速。公司将新能源作为战略转型的主要方向，2022 年12 月公司与禾鑫新能源合资成立了赛福天新能源，取得了1GW 的P 型光伏电池片产线，主打产品是182mm、210mm 的PERC 单晶高效电池。2023 年1 月赛福天新能源签署了6 亿元光伏电池片合同，2023 年4 月赛福天新能源签署了两单合计8.1 亿元的日常销售框架合同。新能源订单的快速增长带来了板块业绩快速释放，2023 年1 季度赛福天新能源实现营业收入约2 亿元，贡献利润约1400 万元。

新能源项目再下一城，正式布局N 型电池片。2023 年5 月赛福天新能源与江苏达润签订了《股权转让协议》，协议约定赛福天新能源受让江苏达润持有的南京美达伦100%股权。南京达美伦主要从事太阳能电池和组件的研发、制造、销售和服务，致力于为客户提供高性能、高可靠性、满足IEC 双倍标准的高校太阳能电池、组件产品，将在明光投产兴建年产10GW 的N 型TOPCon 太阳能电池生产线项目，主打产品为大尺寸（182mm&210mm）单晶高效电池。

项目的建成将完成公司在光伏领域的业务布局，大幅增加电池光伏片产能，提高公司市场占有率，提升公司盈利能力。

员工持股彰显信心，未来发展值得期待。2023 年3 月公司发布员工持股计划（草案），计划向董监高、中层管理人员和核心技术（业务）骨干人员在内的不超过59 人推出员工持股计划，总份额不超过 1936.49 万元，以5.11 元/股的价格受让公司回购的股份，股票规模不超过378.96 万股。员工持股计划推出有利于公司战略转型和传统业务稳定，并激发员工积极性，助力公司高速增长。根据业绩考核指标，2023-2024 年公司营业收入增速分别不　　低于2022 年的100%和200%，主要的业绩增量来自于新能源业务板块。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入分别为16.20 亿元、23.84 亿元和31.81 亿元，分别同比增长103.5%、47.2%和33.4%；归母净利润分别为0.90 亿元、1.48 亿元和1.96亿元，分别同比增长213.7%、63.9%和32.5%；动态PE 分别为38.7倍、23.6 倍和17.8 倍，PB 分别为4.6 倍、4.0 倍和3.5 倍。公司战略转型快马加鞭，N 型电池片的布局完善了业务布局，增加了产能，助力业绩快速释放。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计的发展前景，以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升，维持“买入-A”评级，目标价13.95 元，对应2023 年动态PE 为45 倍。

风险提示：项目进展不及预期，硅片价格波动较大，业绩不及预期等。

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