白酒周度更新：预期低点 把握中期布局机会|当前速讯

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本报告导读：

白酒上市公司复苏共性凸显，进一步提升市场情绪，上半年场景修复、下半年消费扩张，中长期布局时点到来。

摘要：

投资建议：上市 公司保持战略定力、提振市场情绪，上半年场景修复延续，下半年消费扩张与价盘上移可期，情绪与预期低点下把握中长期布局机遇。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒；②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）下半年逐步布局次高端标的：老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业、山西汾酒等。

高端白酒渠道跟踪：茅台批价上移，渠道保持良性。1）茅台：整箱飞天批价2960-2970 元，散瓶飞天批价2800-2820 元，批价区间保持环比提升，目前5 月发货进度放缓，库存两周内。茅台1935 动销良好，库房存货量低于20%。2）五粮液：批价950 元左右，库存水平1 个月左右，动销延续双位数增长。3）国窖：高度批价900 元，批价保持稳定，库存1.5 个月左右，5 月底回款有望再推进。

保持战略定力，提振市场情绪。近期贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、舍得酒业等多家白酒上市公司召开股东大会或业绩说明会，在经营发展思路上均呈现出紧扣2023 年目标、强化品牌建设、优化渠道布局、发力高端升级等方向的复苏共性：1）茅台：茅台酒价格遵循法律法规和市场规律，持续推进营销体制改革和价格体系改革，保证产品品质、优化渠道建设、聚力文化传播，产品端围绕“尊品系列、珍品系列、精品系列、经典系列”四大系列进行优化和完善；茅台1935 定位与场景清晰，目前动销与库存良性，全年冲刺百亿。2）老窖：双品牌战略延续，中高档酒中国窖作为拉动增长的主力未来保持良性增长的同时夯实基地市场，并加快高地市场、核心省会城市建设和低度化全国布局；特曲推进品牌复兴，加强基地市场建设、组建低度客户联盟、加快中西部市场布局，特曲60 聚焦川渝深耕、抢占宴席市场，窖龄错位发展。3）洋河：产品端持续推进结构升级，梦6+销售占比持续提升，水晶梦定位于梦6+跟随策略、目前在省内宴席市场和省外商务市场份额持续扩大，2023 年高端产品聚焦梦九和手工班，渠道端推进落实“1320”经销商强商计划，十四五期间以品质为本、品牌为基、文化为魂、创新为要，构建“12345”战略体系。4）舍得：聚焦战略产品及核心市场形成长期可持续增长，坚持多品牌矩阵战略，稳价格、控库存、强动销。

情绪底部，把握中期机遇。Q2 白酒进入动销淡季，价盘保持平稳、渠道基础良性，市场风格切换及复苏预期波动下板块估值已回落至相对低位，下半年随着消费力逐步恢复，批价有望回升。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

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