天天日报丨策略周刊：安全驱动 科技归来

一、海外风险尚未充分定价，二季度政策定力或将持续超预期当前全球市场对于海外流动性风险和地缘风险尚未完全定价。就海外流动性风险而言，本周五前市场对于本质上是拜登、麦卡锡推免自身责任的“乐观讲话”，普遍预期协议将很快达成，这也是近期美股、美元反弹的重要原因。周五伴随共和党代表退出谈判，市场开始修正这一乐观预期。就地缘风险而言，本周俄乌“防空战”或意味着核战争风险极低，同时G7 峰会“战斗机联盟”成立与白宫的放行亦意义重大。4月以来俄乌冲突已经发生和即将发生的重大变化，或是近期欧美股市表现阶段性强于A 股的一个隐变量，但国内市场对此并未反应。同时，近期部分重要调研透露出了较强的政策信号，总量政策在二季度战略定力或持续超预期。

就后市而言，建议关注科技股的布局机会与结构切换。我们此前强调，中特估与科技是全年市场最重要的两条主线，两条主线将在反复轮动中震荡上行。3 月底科技股最疯狂时，我们持续提示AI 板块风险：4 月至今，算力、数字经济等多数AI 板块已充分回调。上周起，我们对科技股逐步不再悲观，但也提示传媒等杠杠资金可能驱动板块的补跌风险。就当前调整幅度、资金属性及大国竞争的背景而言，基于安全、可持续发展的监管强化趋势并未改变，因此预计这一调整进程尚未迎来终点。

(相关资料图)

与多数AI 板块相比，半导体、军工等国家安全相关板块或将是科技股后续的重点。

上述板块已经经历了深度的调整，且当前相关政策导向亦不断加强，G7 峰会相关议案对我国半导体等行业的制裁或好于市场预期，这也将利好相关板块的表现。同时，医药（中药、创新药）也是当前政策最为重视的板块。

二、投资建议

二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：

疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC 等医药品种逢调整可逐步布局；

今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；

新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A 股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。

疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富效应相关的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、大众消费则受益，关注大众消费逢低布局的机会。

风险提示：海外流动性超预期紧缩；地缘风险升级；国内经济复苏不及预期等。

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