国瓷材料(300285)：收购DEKEMA 打造义齿加工材料+设备一站式服务

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事件：5 月18 日，公司发布公告宣布公司的全资孙公司SINOCERA (SINGAPORE)PTE.LTD.（简称“国瓷新加坡”）拟以自有或自筹资金1,350.42 万欧元（约合1.02亿元人民币）对德国DEKEMA Dental-Keramik?fen GmbH（简称“DEKEMA”）进行投资。国瓷新加坡将受让DEKEMA 的母公司DEBROS GmbH（简称“DEBROS”）持有的18725 股股份。本次股权转让完成后，国瓷新加坡将持有DEKEMA 74.9%的股权。

DEKEMA 是口腔数字化智能烧结炉生产和销售企业。DEKEMA 成立于1999 年，是一家专门从事口腔数字化智能烧结炉、3D 打印机及相关配件等研发、生产及销售的德国企业，产品主要涵盖牙科陶瓷烧结炉、烤铸一体炉、烤瓷炉等牙科烧结设备以及牙科3D 打印机等，其中牙科烧结设备主要应用于口腔修复体高温烧结，DEKEMA 一系列牙科烧结设备满足了各类口腔修复体的烧结需求。DEKEMA 在牙科烧结设备的研发、生产及客户渠道等方面拥有深厚的积累，牙科烧结设备产品已经在客户中形成了性能稳定、美观耐用的口碑，具备一定品牌影响力，并已形成了以欧洲、北美、亚洲等为主要市场的全球销售服务网络体系，在牙科烧结设备产品矩阵中已构建了强有力的产品竞争力。2021 年7 月-2022 年6 月公司实现营业收入775.62 万欧元，净利润70.12 万欧元，2022 年7 月-2023 年3 月实现营业收入630.65 万欧元，净利润67.08 万欧元。DEKEMA 的客户群体分为技工客户和临床客户两大类，随着牙科数字化修复和椅旁修复的普及，临床客户的购买将成为DEKEMA 新的增长驱动力之一。随着全球人口老龄化的加剧，口腔医疗行业下游对义齿种植、嵌体修复等需求的增长也将推动义齿加工设备的销售增长。

打造“材料+设备”一站式服务，助力公司全球化战略发展。本次收购DEKEMA股权，有助于公司开拓义齿加工设备市场，双方将共同打造义齿加工领域“材料+设备”的产品矩阵，实现对客户 “材料+设备”的一站式服务，形成新的利润增长点。此外DEKEMA 与公司协同度高，一方面通过完善公司在口腔全瓷修复领域中的烧结环节核心设备布局，有利于加速提升全瓷材料的研发能力及产品性能，大幅提升下游技工端及临床端客户的使用体验及烧结效果，有望显著提升公司口腔医疗板块的市场竞争力。另一方面，DEKEMA 全球分销和客户服务体系将加速公司在牙科修复材料与加工设备的全球化布局，其位于德国的总部及分支机构将有力支持公司在欧洲的材料与设备端业务开拓。

投 资建议：受益于MLCC 粉体需求触底回暖，生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破，预计公司2023-2025 年业绩分别为7.26 亿元、10.21 亿元、13.32 亿元，对应每股收益分别为0.72 元、1.02 元、1.33 元，对应PE 分别为38、27、21 倍。考虑公司长期成长性显著，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，项目建设进展不及预期。

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