中信证券晨会

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促进资本健康发展系列报告之三—数据要素第一哨：数据产权制度

政策研究｜挖掘数据要素潜在价值，以创新驱动全要素生产率提高，是推动实现中国式现代化的重要路径之一。当前，我国数据要素“1+N”政策体系初步确立，数据要素产权制度或为后续政策重心之一；我国数据要素市场发展呈现“供给旺盛，流通不足，价值有待挖掘”的总体特征。数据产权制度对数据交易活跃和规模扩张至关重要，当前政策思路可以概括为“三权分置、三类管理和三阶段确权”，以确权促发展，进一步保护数据来源者和数据产品经营者的合法权益。

债市启明系列—资产荒下如何鉴别担保城投债？

固定收益｜常规的信用债市场通常以发行人主体资质作为投资标准，而近年来舆情案例错综复杂，叠加机构投资者谨慎保守的风格愈发显著，“借助外力”似乎成为市场青睐的选择。在当前优质资产欠缺的背景下，投资者开始选择下沉资质挖掘收益，担保可以为债券发行增加信用保障，因此担保机制也提供新的配置思路。本文通过梳理存量担保城投债的特点，从不同维度重审担保机制，最后以不同地区和担保公司视角、以及辩证视角提出担保城投债的配置思路。

贵州茅台（600519.SH）重大事项点评—看短期提资金效率，放长远做优质产业布局

酒类｜茅台设立百亿元产业基金，将有助于借力投资撬动作用完善业务生态、延伸产业布局，夯实龙头地位。从国内食品饮料公司看，绝味、新希望等旗下产业基金均取得较为亮眼表现；从国际龙头酒企看，百威、帝亚吉欧也均设有风险投资机构孵化小众品牌、加强上下游粘性。我们认为设立产业基金作为茅台在产业内又一次引领创新之作，有望为其进一步打开长期价值空间。短期公司业务稳健，但估值已回落至过去五年50%以下分位值，强调茅台当前时间点配置价值，看好公司在深厚品牌护城河下的业绩高确定性及持续增长势能。

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