海外油轮公司2023年一季报总结：行业景气向上 分红回购持续

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截至5 月16 日，大部分海外油轮公司已发布2023 年一季报。选取已发布业绩的7 家公司，总结海外油轮公司一季报业绩及各公司表述，行业景气向上逻辑不变：

一季度业绩符合运价趋势，二季度锁价可观：2023Q1 各公司收入及利润表现基本符合运价变动趋势，7 家公司平均营收2.92 亿美元，环比-12.57%，优于行业运价指数表现；7 家公司平均净利润1.35 亿美元，环比-21.54%。当前净利润整体仍处于高位，呈现出淡季不淡特征。2023Q2 已锁定运价可观，其中原油锁定运价环比提升，成品油锁价基本持平。二季度即使即期运价淡季下滑，高锁定运价及锁定比例仍保障良好盈利水平。

需求向好，中国恢复超预期，下半年将逐渐进入旺季：1）根据IEA月报，中国恢复超出预期，上调2023 全年预测，下半年全球石油需求有望持续复苏。2）预计4 月炼厂检修产能达到高峰，5-7 月持续下降。由于上半年需求较弱，炼厂裂解价差持续下滑，炼厂检修节奏有所前移，看好检修减少后运输需求回升。3) 今年以来欧洲成品油库存高企，制裁后欧洲成品油进口量显著下滑，3-4 月库存持续消耗。

5 月ARA 柴油库存迎来拐点，看好欧洲成品油进口恢复。2 月制裁落地后，成品油运距拉长逻辑逐步兑现：目前已有超过330 艘成品油轮运输俄油，占全球成品油轮的11%。MR 运输俄油距离变化显著，2022年3 月至2023 年3 月，MR 运输俄油吨海里周转量增长三倍。

海外油轮公司资本计划仍围绕分红、回购、还债：一季度海外油轮公司资产负债率持续下降，两家公司发放特殊分红，DHT 更新回购计划，TNK 宣布1 亿美元回购计划。除现有订单外，各家海外公司均未有大量新增造船计划：主要原因包括1）造船价高，2）交付周期长，3）技术路线不确定。电话会议中，多家公司均强调交付时间需等到2026 年之后，环保新规下技术路线不确定等对造船意愿的影响，预计未来2-3 年船队会出现负增长。

投资建议：

看好原油运价基本企稳，成品油运价持续回升，行业景气周期逻辑不变。1）由于OPEC+减产刺激，炼厂检修期到来，行业进入淡季，VLCC 运价高位回落，成品油运价企稳上涨。考虑减产及检修因素将逐渐减弱，中国引领全球需求回升，美国计划补充战略石油储备，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价企稳。成品油制裁后真空期渡过，欧洲成品油进口开始回升，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20 岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：中远海能、招商南油、招商轮船。

风险提示：

海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长 ；假设不及预期。

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