统计局1-4月基建数据点评：基建投资增速承压下修 水利管理逆势扩大增幅

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5 月16 日，国家统计局公布2023 年1-4 月固定资产投资数据。2023 年1-4 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额14.7 万亿元，同比增长4.7%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资持续放缓，1-4 月同比增长9.4%，增速收窄0.6pct，民间投资1-4 月同比增长0.4%，民间资本投资信心严重不足。

基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.5%。其中，水利管理业投资增长10.7%（+0.4pct），公共设施管理业投资增长4.7%（-3.0pct），道路运输业投资增长5.8%（-2.7pct），铁路运输业投资增长14%（-3.6pct）。

国信建筑观点：

2023 年1-4 月份基建投资增速相对稳健，电热燃领域投资高增，水利、交通领域投资增速均有放缓，短期看基建投资增速承压，随着城市综合开发持续开展，基础设施建设需求空间广阔，长期看来基建投资增速仍然具备可持续性。当前，建筑央企估值回归进入下半场，目前估值水平仍然偏低，经营质效改善尚未充分反映在估值中，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。

风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。

评论：

基建投资增速承压，开工进度持续放缓

固定资产投资增长4.7%，增速持续放缓。2023 年1-4 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额14.7 万亿元，同比增长4.7%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资持续放缓，1-4 月同比增长9.4%，增速收窄0.6pct，民间投资1-4 月同比增长0.4%，民间资本投资信心严重不足。

狭义基建增速稳健，电热燃增速逆势扩大。2023 年1-4 月广义基建投资同比增长9.8%，增幅收窄1.02pct，狭义基建即基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.5%，增幅收窄0.3pct。

从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长24.4%，增幅扩大2.1pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长8.1%，增幅收窄0.8pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长5.5%，增幅收窄2.3pct。

4 月开工继续放缓。根据Mysteel 数据，2023 年1-4 月份全国开工项目总投资额分别为9.4/9.1/4.3/2.8万亿元，累计同比增长93%/14.2%/-1.8%/-11.7%。根据历史数据，2021 年3 月份集中开工期，当月开工项目总投资额达12.6 万亿元，2022 年2 月为集中开工期，当月开工项目总投资额达11.3 万亿元，2023年1-2 月份集中开工，两月合计开工项目总投资额达18.5 万亿，进入三月份，开工进度放缓，4 月开工环比下降34%。

基建细分领域增速分化，水利管理投资持续提速水利、公共设施总投资增速下滑，水利管理环比维持高增。2023 年1-4 月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额22876 亿元，同比增长5.5%，增速收窄2.3pct。其中，水利管理业投资完成3326.1亿元，同比增长10.7%，增幅扩大0.4pct，公共设施管理业投资完成17782.4 亿元，同比增长4.7，增幅收窄3.0pct。

交运仓储投资保持8.1%高增，铁路投资同比高增14%，略有下修。2023 年1-4 月，交通运输、仓储、邮政业投资完成18993 亿元，同比增长8.1%，增速收窄0.8pct。其中道路运输业投资完成12242 亿元，同比增长5.8%，环比少增2.7pct，铁路运输业完成投资1792 亿元，同比增长14%，增速收窄3.6pct，铁路投资开年维持三个月高速增长后，增速略有下修。

投资建议：

2023 年1-4 月份基建投资增速相对稳健，电热燃投资高增，水利、交通领域投资增速均有放缓，短期看投资增速承压，随着城市综合开发持续开展，基础设施建设需求空间广阔，长期看来基建投资增速仍然具备可持续性。当前，建筑央企估值回归进入下半场，目前估值水平仍然偏低，经营质效改善尚未充分反映在估值中，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。

风险提示：

政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。

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