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【宏观经济】一季度国际收支分析报告*管涛刘立品。一季度，我国经常项目顺差小幅收窄，短期资本净流出收敛，交易和非交易引起的储备资产增加，国际收支延续自主平衡格局。

【宏观经济】央行一季度货币政策执行报告点评*孙德基朱启兵。北京时间5 月15 日，央行发布2023 年一季度货币政策执行报告。本次报告整体来看较上个季度有所调整，删去了“不搞大水漫灌”措辞，但更加强调“货币信贷总量适度”和“保持利率水平合理适度”。从货币政策导向来看，我们认为后续货币政策操作将会更加注重保守调整和相机抉择，具体来看：1. 为保证全年宏观杠杆率保持基本稳定目标，后续流动性投放可能偏稳，但下半年存在中期借贷便利大额到期的降准时间窗口；2. 政策利率调整需同时顾及金融稳定，LPR 下调可能会跟进存款利率下调；3. 不宜夸大CPI 阶段震荡的影响，但缓解内需不足仍是货币政策重心，加强与财政政策等协调配合，形成扩大需求的合力是政策关键，预计政策性开发性金融工具仍将扮演重要角色，政策性金融工具的落地时间往往在二季度后，今年下半年政策性开发性金融工具大概率延续。

【银行】银行业点评*林媛媛。货币政策执行报告和存款自律上限下调表明：

第一，存款成本压降力度较大，疏通利率定价传导，银行让利同时保证合理息差水平。第二，3 月新发贷款利率较去年12 月上行，主要是票据利率上行带动，其他贷款定价仍下行，对公贷款降幅收窄。第三，货币政策执行报告表述，货币政策目前在方向和力度上保持斜率平稳。我们仍看好银行股的投资。第一，未来几个季度到明年，行业收入、盈利边际拐点显现。第二，当前海外银行危机环境，银行过度让利不可持续，或更多通过存款定价持续下调传导。第三，经济预期大幅下降，经济处于较低的绝对位置，仍是弱修复，低预期概率变低，高预期概率变高。银行股的交易主线，一是银行股的中特估地位以及低利率环境下，银行股低估值、高股息等类固收品价值等。另一条，交易经济预期差。选股方向，第一，国有行2023 年测算平均股息6%以上，尚未超涨，我们认为大行仍有上行空间，延续农行、邮储等大行的推荐。

第二，城商行推荐：长沙、杭州、江苏等。第三，从估值历史位置来看，招行、宁波、平安、兴业等估值接近历史低位，价值凸显。再次强调，现阶段仍建议通过组合持有银行股。

【家用电器】家电行业2022 年年报&2023 年一季报综述*郝帅。2022 年Q4以来，家电行业指数整体表现略微跑赢大盘，2022 年10 月起截至2022 年4月28 日，长江家用电器指数上涨13.68%，跑赢沪深300 指数7.79pct。四月底政治局会议提到仍要扩大内需，提振消费，未来消费属性较强的家电领域也将持续受到政策利好。总结家电行业2022 年年报和2023 年一季报，当前家用电器主要的子板块指数均有上涨，分化较为明显，其中长江黑色家电指数涨幅34.05%最为突出，白电、小家电、照明设备、厨卫家电均有上涨。

未来建议重点关注可选消费属性强和行业龙头标的。

【社会服务】2023Q1 星级饭店数据点评*李小民。文旅部发布《2023 年第一季度全国星级饭店统计调查报告》及相关数据。据报告，2023 年Q1 全国星级饭店营业收入同比有一定程度回升。经营指标上，ADR 和OCC 同比均实现增长，且OCC 提升幅度更为明显。一季度随疫情管控短期放开后对酒店业的影响高峰逐步过去，酒店业复苏趋势已至。2023 年二季度伴随五一假期催化、出行半径扩大、商旅出行的常态化、去年同期低基数等影响，预计经营数据同比表现将会实现进一步修复，我们维持行业强于大市评级。

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