药品行业周报：回调至年初低点 6月初ASCO会议有望触发行情企稳

核心要点：

【资料图】

纳指生科窄幅震荡，恒生及国内生科表现疲软本周医药生物下跌2.3%，位列一级行业跌幅第11 位，跌幅居前，跑输万得全A 0.51 pct。13 个三级子行业均呈现下跌，其中线下药店、医药流通跌幅居前，分别下跌3.3%、2.9%，CXO 跌幅较少，下跌0.6%。全行业估值水平情况，5 月12 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为26.3X， PB 3.0X，估值水平位于 1 倍标准差下线位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB 估值溢价率分别为-5%、23%。

纳指生科窄幅震荡，恒生及国内生科表现疲软，分别下跌1.3%、2.6%、5.3%。估值方面，恒生生科PB 为2.6X，位于1 倍标准差位置。AH 折价方面，恒生生科较内地PB 折价27%。

2023 年初至今ADC 成License Out 交易主线前沿技术平台ADC 步入商业化收获阶段，也成为国内外授权交易主线。

年初至今，国内License Out 交易总金额达到131 亿美元，交易项目数量达到35 个，其中ADC 项目交易总金额达71.5 亿美元，占比55%，交易项目数量8 个。单体项目交易金额达16.7 亿美元，首付款达到1.7 亿美元，交易对手为罗氏、阿斯利康及BioNTech 海外头部公司。我们2021 年对ADC技术平台给出迎来行业收获拐点判断不断得到验证，当前建议重点关注安全性问题解决方案更加完善，与海外合作伙伴协同效应突出的标的投资机会。

投资建议

近期全球医药生物表现较弱，纳指生科呈现窄幅震荡，国内及恒生生科指数出现连续下跌走势。创新药产业链研发制造和服务板块走势出现分化，研发制造板块表现强势，服务端受到业绩波动影响，走势较弱。受益于近期两个重要学术会议召开，市场交易主线明显偏向研发制造端尤其是具备一定估值优势的转型创新类公司。板块内Biotech 类公司自22 年10 月份开启快速反弹后持续回调，近期基本面较好的公司已呈现盘整走势，我们认为在近期多个临床数据披露催化下，调整已相对到位，建议重点关注制造端两类公司投资机会。

我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma 转型创新和消费医疗恢复三条投资主线。

1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1 到N 的平台型技术平台，长期看好ADC 及双抗两大技术平台。

2、Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。

3、消费医疗恢复主线：短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。

中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。

风险提示

1、 创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。

2、 医药相关政策收紧风险。

3、 国际注册及商业化低于预期风险。

4、 地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

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