有色金属行业周报：经济数据不及预期金属价格承压 看好锂价反弹

投资要点

黄金：金价短期内维持高位震荡。自上周黄金价格创下2085.4 美元的新高后开始回调，一方面是因为市场对美联储激进降息预期的修正；另一方面，近期市场避险情绪使得资金流入美元市场，推高美元指数，进而使得黄金价格上涨承压。但长期看，美联储即将暂停加息，流动性边际放松，且海外经济衰退预期不减，黄金配置价值凸显。

白银：工业需求预期承压。本周银价下跌7.68%，主要由于美国经济衰退忧虑和国内经济表现不及预期影响，白银需求中工业需求占比超50%，从历史周期看白银在经济衰退周期表现不及黄金，但考虑到光伏用银依旧景气，能源转型大趋势下占比不断提升，银价抗周期性也在加强。

(相关资料图)

铜：本周铜价大幅下跌，受经济疲软所致。中国4 月CPI 回落加速，社融增速同比环比大降等，引发市场对于通缩发生的担忧加剧，从而带动铜价大跌，与此同时LME 持续交仓引发隐性库存回流恐慌。

短期内，宏观经济复苏疲软，利空情绪笼罩市场，而铜价持续下跌，使得下游厂商持观望状态，一些小企业有意控制订单，缓解生产和出货压力，预计短期铜价将以震荡偏弱格局为主。

铝：经济数据不及预期，云南水电开始增多。国内电解铝产能天花板限制依旧存在，供应端增长有限。需求端：主要由于美国经济衰退忧虑和国内经济表现不及预期影响，铝价有所下跌。截止到2023 年5 月12 日，国内电解铝库存73.4 万吨，库存已经连续2 个月去库，库存水平处于近5 年来低位。近期云南降水开始增多，市场对供应增量偏乐观。

锂：成本支撑+下游库存不足，锂价反弹。SMM 数据周五电池级碳酸锂价格均价24.2 万元/吨，较上周上涨27.37%。海外锂矿企业的财报数据中给出的今年Q2 锂精矿的售价指引均在5000 美元以上，折合国内外采锂精矿企业的碳酸锂价成本约为30 万元/吨。当前不少外采锂精矿和锂云母的企业由于生产亏损开始停产。动力电池厂商库存逐步降低，下游询价逐渐活跃，看好新一轮的补库周期，锂价有望反弹。

锡：宏观利空影响锡价预期，底部区域下跌空间有限。本周锡价下跌3.01%，社会库存仍处于高位，下游加工企业开工率偏低，结合4 月社融数据低于预期，市场预期半导体周期复苏或有延后风险，影响锡价表现。中长期看，锡矿供给收缩趋势不改，冶炼端加工费已接近成本线，供给增量有限，锡价长期向好，短期或维持底部盘整。

重点关注

建议关注天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源、中钢天源、龙磁科技等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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