综合金融服务行业周报：成交量维持高位；寿险负债端持续转暖

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非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2023 年5 月8 日-5 月12 日）多元金融行业、券商行业跑赢沪深300 指数，保险行业跑输沪深300 指数。多元金融行业上涨2.03%，券商行业下跌1.39%，保险行业下跌4.24%，非银金融整体下跌2.18%，沪深300 指数下跌1.97%。

证券：2023 年5 月交易量维持高位，中基协公布一季度券商私募资管数据。1）2023 年5 月交易量维持高位。截止至2023 年5 月12 日，5 月日均股基交易额为11370 亿元，同比上涨25.8%，环比下跌6.15%。两融余额16204 亿元，同比上涨6.06%，环比下跌0.5%。2）中基协公布一季度券商私募资管数据，规模环比下滑。截至一季度末，券商私募资管产品存量规模持续压降至5.85 万亿元，环比下降6.84%。其中，集合资管计划规模为2.79 万亿元，环比下降12.33%；单一资管计划规模为3.07 万亿元，环比下降1.23%。3）2023 年5 月12 日券商行业平均估值1.5x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。

保险：负债端持续显著改善。1）银保监会加强财会监管，推动保险公司稳妥实施两个新准则。上市保险公司从今年1 月1 日起，实施2017 年3 月《企业会计准则第22 号——金融工具确认和计量》和2020 年12 月《企业会计准则第25 号——保险合同》两个新准则。银保监会将加强对保险公司实施两个新准则的监管力度，推动保险业持续回归保险保障本源，实现高质量发展。2）中国保险行业协会在上海召开 “中国寿险业峰会（2023）暨人身险专委会工作会议”。

一季度，全行业实现原保险保费收入1.58 万亿元，同比增长8.7%；行业总资产25.3 万亿元，较年初增长4.1%；累计赔付1699.8 亿元，同比增长54.2%。

3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023 年全年NBV 有望持续正增长，净利润预计仍将同比大幅增长。2023 年5 月12 日保险板块估值0.45- 0.87 倍2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022 年末信托资产规模为21 万亿元，同比+2.9%；利润总额362 亿元，同比-40%。2022Q4 单季经营收入环比-17.4%，单季亏损20.6 亿元。2）期货：

证监会就《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强化期货从业人员的事中事后监管。2023 年4 月全国期货交易市场成交量为6.72 亿手，成交额为44 万亿元，同比分别+43.26%、+8.09%。2023 年3 月全国期货公司净利润11.03 亿元，同比减少10.25%。

行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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