洁特生物(688026)：海外需求退坡影响短期业绩 长期看好国产替代大机遇-世界速讯

事件描述

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公司发布2022年年报：实现营业收入为6.10亿元（-28.73%），归母净利润为8771.22万元（-48.75%），扣非净利润为7548.96万元（-56.36%），EPS为0.63元。

同时公司发布 2023年一季报：实现营业收入为 7428.18 万元（-60.98%），归母净利润为亏损-879.73万元（-121.45%），扣非净利润为亏损-1005.48万元（-125.41%），EPS为-0.06元。

事件评论

2022 年海外市场需求萎缩，境内市场依然实现较快增长。2022 年境外耗材销售收入由2021年同期的6.66亿元下滑了46.76%至3.55亿元。按产品结构来看，液体处理类下滑明显，液体处理类产品收入同比去年下降 37.88%，收入占比由去年同期的 78.68%下降到本期的68.75%；其中吸头收入由去年同期的2.94亿元下滑 72.67%至 0.80亿元。

境内市场由于客户资源累积及特殊环境下对吸头、冻存管等产品的阶段性需求增长，耗材收入同比增长 37.94%。

2022年由于产品结构的变化，毛利率变动较大。2022年公司液体处理炎收入占比由2021年同期的 78.68%下降到本期的 68.75%，毛利率由上年同期的41.38%下降到 2022 年的30.25%、同比减少 11.12pct；而其中占比收入较高的吸头收入占比由 2021 年同期的34.81%下降到 2022年的 13.88%，同时由于吸头的售价下降等因素导致吸头产品毛利率也由上年2021年同期的45.72%下降到2022年的25.79%，除此之外，生物培养类产品收入占比由2021年同期的18.15%提升到2022年的26.93%，但毛利率相较于2021年同期，同比减少5.78pct至44.54%。

2023 年一季度需求回归常态，收入和利润承压。2023 年一季度耗材实现收入 7299.01 万元，同比下降 61.16%。其中：生物培养类产品实现收入 2521.56 万元，同比下降49.52%液体处理类产品实现收入 4403.02 万元，同比下降 66.45%。利润端出现亏损主要系 1）公司的固定资产折旧相应增加，2023年一季度受生产销售规模下降致使单位成本中的折旧等生产费用所占比例上升，以及受上期毛利率相对较高的移液管、吸头等销售额下降。

2）新增可转债利息费用支出以及拜费尔部分闲置的防护类产品生产设备也导致固定资产清理损失。

看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.04亿元（+19%）、1.38亿元（+32%）、1.84亿元（+33%），当前股价对应2023-2025年PE分别为27、20、15倍。维持"买入"评级。

风险提示

1、新品销售不达预期；

2、汇率波动风险。

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