世界热推荐：每周经济观察：4月经济修复斜率放缓 地产及居民端需求走弱

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一周行情回顾：权益市场疲软，期债走强，商品交易衰退主线

4月贸易、社融、通胀数据解读

4月出口略好于预期，进口逊于预期，外需有支撑长期仍处下行通道。出口强、进口弱的贸易结构连续两个月出现，贸易顺差扩大至902亿美元。4月出口环比回落，同比增速由前值14.8%回落至8.5%，略好于市场预期，这与PMI新出口订单指数回落趋势一致，同时受去年同期低基数所支撑。分地区看，前4个月我国对东盟出口累计同比增长15%，对欧盟、美国出口累计同比分别下降4.3%和14.3%，而从当月增速看，4月对东盟出口当月同比增速出现显著回落，对欧盟及英国出口增速为正，对美国出口增速持续为负。分商品看，新能源汽车相关产品领头的机电累计同比增速由负转正，汽车出口受低基数作用支撑维持高增速，而高新技术产品、集成电路出口等降幅虽有所收窄但仍为拖累项。我们认为外需短期有支撑，长期仍处下行通道。

4月通胀水平继续走低，低于前值和预期，说明需求仍相对不足。4月CPI同比增速由前值0.7%进一步下降至0.1%，环比增速连续三个月为负值，环比下降0.1%，通胀水平低于季节性和预期。分项看，食品（生猪、鲜菜鲜果）等必需消费受供应影响价格回落，出行相关服务项目价格回暖，而汽车、房租等大额消费品走势相对疲软。4月PPI环比转负至-0.5%，同比在环比回落及高基础作用下降幅扩大至-3.6%，其中，内需定价的黑色系、煤炭系价格环比走弱，有色系价格环比小幅回暖，汽车价格环比持续为负。我们认为上半年CPI将维持低位运行，PPI或出现一定程度的通缩。

4月社融信贷不及预期，居民中长贷款回落。4月M2同比增速环比下降0.3个百分点至12.4%，居民存款在高基数作用下出现同比首次少增，侧面说明居民收入及就业的好转进程缓慢。4月新增社融1.22万亿元，新增人民币贷款7188亿元，均低于预期。其中，新增企业中长期贷款同比多增但环比回落，居民端新增贷款为负，特别是新增居民中长期贷款在同比回升两个月之后再度转负，这既有提前还贷的影响，更说明地产需求修复尚需时日。结合票据利率4月以来回落、新增票据贴现规模由负转正，说明实体经济融资需求环比有所降温。

海外市场焦点

美国通胀数据使市场对货币政策预期再次修正。美国4月CPI同比4.9%，较前值回落0.1个百分点，而核心通胀连续第四个月维持在5.5%附近未见回落态势，显示韧性仍在。分项看，二手车价格环比由负转正，住宅租赁价格环比仍在缓慢抬升。

美国债务上限谈判引起市场关注。1月19日触及债务上限后，财政部采取非常规措施&消耗TGA账户，预计在7-9月耗尽。耶伦表示美国政府最早可能在6月1日突破债务上限。一般而言，债务上限解决方案是削减开支、暂停债务上限、提高债务上限。4月26日，美国共和党关于提高债务上限和削减政府资金的法案获众议院通过，但参议院多数党领袖以及白宫方面表示不支持。从历史看，美国债务违约从未出现，但僵局可能拖到最后时间，僵局期间避险情绪升温。

风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内经济修复的速度不及预期

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