今亮点！2023年4月物价数据点评：商品消费是需求的一大短板

(资料图)

事项：

2023 年4 月CPI 同比0.1%，PPI 同比为-3.6%。

平安观点：

CPI 同比增速降至低位，但其环比表现强于季节性规律。4 月CPI 环比降0.1 个百分点，而16-21 年均值为降0.24 个百分点。各分项中，食品价格表现较强，服务价格稳中有升，但能源、交通工具、通讯工具、家用器具等工业消费品价格明显下行，是CPI 低迷的重要拖累所在。1）能源、交通工具、通讯工具、家用器具等工业消费品降价。我们测算，工业消费品价格在CPI中的占比约四成，对4 月CPI 同比增速的拖累约0.6 个百分点。2）服务价格稳中有升，略强于季节性规律。五一假期期间，出行旅游价格上涨，餐饮服务价格继续回升，接触性服务业需求进一步恢复。不过，居住服务价格表现弱于季节性规律，因房地产市场尚处低位，居民就业形势疲弱。3）食品价格环比表现较强。CPI 食品分项环比强于季节性规律。月度公布的分项中，仅鲜菜、鸡蛋和奶制品的CPI 环比表现强于季节性规律。我们推测，统计局未公布的糖果糕点、调味品及其他食品分项价格的整体表现可能强于季节性规律，对食品分项形成一定支撑。

PPI 环比收缩，同比跌幅走阔。2023 年4 月PPI 同比下跌3.6%，较上月跌幅走阔1.1 个百分点。其中，生产资料PPI 环比增速降至-0.6%，生活资料PPI 单月收缩幅度达有统计以来最高水平。PPI 环比收缩的原因在于：1）黑色金属及非金属矿物品价格大幅下跌，因基建地产建材需求弱于市场预期。

2）煤炭供应较为充裕，淡季价格明显调整。3）中下游行业价格走弱，侧面体现出国内需求恢复偏慢。不过，纺织产业链价格的总体表现尚可，受到疫情后国内服装消费回暖的支撑，其上游的化学纤维制造业PPI 环比涨幅在各行业中排名第一。

2023 年4 月物价数据继续探底。边际上，居民服务消费有所回暖，但商品消费寒意尽显。对4 月CPI 拖累最大的是交通工具、通讯工具、家用器具等商品，居民需求不足，使得企业销售不畅，且其成本端压力减缓，因而更大力度“降价促销”。我们认为，需辩证看待商品价格调降对国内需求影响。

从汽车行业3 月以来的表现看，价格战初期，消费者大多持有观望态度，至4 月预期趋稳、观望情绪缓解，乘用车销量已有明显恢复。也就是说，价格调降有助于刺激需求，但其中的关键点在于“稳预期”，因降价预期会影响消费者决策行为。

从物价数据的低迷表现看，中国经济疫后修复的势头已然放缓，需求不足的问题依然高悬。居民商品消费已成为内需的一大短板，公共财政有必要考虑进一步推出消费刺激政策，适时适度打通财政补贴居民的途径，这也有助于稳定居民物价预期，防范物价预期“负反馈”对需求和价格造成次生冲击。

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