长城汽车(601633)：4月销量稳中有增 聚焦主级别、主航道 新能源转型加速

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4 月销量同环比改善，新能源车型销量持续提升，出海加速。2023 年5 月8 日，长城汽车公布4 月产销快报。4 月公司实现销量93107 辆，同比+73.14%，环比+3.18%， 其中，新能源车型销售14863 辆，环比+12.98%，同比+284.06%；4 月公司实现产量93301 辆，同比+68.77%，环比-0.79%。2023 年1-4 月，公司累计销售313075 辆，同比-7.18%。其中，新能源车型累计销售42671 辆，同比+8.65%。

品牌销量方面，哈弗、欧拉和坦克品牌4 月销量同比增幅居前，哈弗和WEY 品4月销量环比增加。

具体来看，哈弗品牌4 月销量为52264 辆，同比+79.45%，环比+10.22%；WEY 品牌4 月销量为2375 辆，同比+3.58%，环比+86.27%；长城皮卡4 月销量为18651辆，同比+41.23%，环比-6.66%；欧拉品牌4 月销量为8901 辆，同比+188.24%，环比-7.43%；坦克品牌4 月销量达10916 辆，同比+79.98%，环比-8.65%。海外方面，公司4 月海外销售21814 辆，销量占比23.43%，同比+182.09%；1-4 月海外累计销售73789 辆，同比+99.13%。

4 月，公司持续加速聚焦主品类、主价格、主级别、主风格产品布局，持续发力新能源赛道，实现新技术加速落地，稳定推进全球化战略，推动企业进阶向上。

哈弗和WEY 品牌引领公司产品焕新潮，随着新车投放周期开启，新能源份额有望持续提升，加速新能源转型进程。公司2023 年加速新能源转型步伐，哈弗和WEY品牌新能源车型储备较为丰富，将于上半年陆续投放。2 月，哈弗狗品类上新首款新能源车型“二代大狗”，凭借硬朗且极具辨识度的外观、“可城、可油、可电”的灵活动力选择，迈出哈弗品牌狗品类新能源转型第一步。

4 月13 日，WEY 牌大六座舒适电动SUV “蓝山”上市，两驱版本定价低于30 万元，与同级竞品车型拉开一定差距，上市5 天便取得超过5000 台大定订单，“蓝山”于4 月25 日开启交付，4 月实现销售1050 辆。我们认为，蓝山车型的上市标志着WEY 品牌向高端新能源领域的又一次积极尝试，目前终端需求稳步向好，预计该车型将为公司销量贡献稳定新增量。另外，WEY 品牌旗下的另一款MPV 车型“高山”也在上海车展亮相，后续“蓝山+高山”将组成WEY 牌高端智能新能源大六/七座双旗舰组合，更好诠释魏牌“0 焦虑智能电动”的品牌定位，助力公司品牌向上。

哈弗品牌的下一款车型“枭龙&枭龙MAX”于4 月上海车展亮相并开启预售，并将于5 月15 日正式上市，其中枭龙MAX 将率先搭载智能四驱电混技术Hi4，有望以“两驱的价格，四驱的体验”形成差异化竞争优势，进一步提升公司新能源车型份额，加速哈弗品牌新能源转型进程。

我们认为，公司23 年新能源转型态度坚决，并积极调整战略布局，更加聚焦主品类、主航道，新能源车型储备较为充足，新能源渠道布局进展顺利，二季度销量有望随着蓝山、枭龙等新能源车型的投放而逐步改善。

投资建议：根据公司23 年销量及23Q1 经营情况，考虑到公司23 年新车型规划及销量预期、原材料价格、后续渠道建设及营销规划、行业竞争格局及竞品车型，我们调整公司23/24 年归母净利润由100.73 亿元/123.96 亿元至60.42 亿元/71.50 亿元，新增25 年归母净利润为87.93 亿元；23-25 年PE 对应为39.77 倍/33.60 倍/27.32 倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司新产品推出不及预期、新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格大幅波动等。

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