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    深度*公司*华孚时尚(002042):棉价下行下业绩承压 袜制品业务高增

    2023-05-10 18:13:20  |  来源:中银国际证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    公司于2023 年4 月29 日公布2022 年报和2023 一季报,2022 年收入144.6亿元,同降13.5%,归母净利润-3.5 亿元,同降161.6%。2023Q1 收入45.3亿元,同增9.3%,归母净利润0.5 亿元,同降65.4%。棉价下行公司业绩承压,未来随着数智化和网链战略的推进,业绩有望回升,维持买入评级。


    (相关资料图)

    支撑评级的要点

    2022 年纱线、网链收入波动,袜制品业务增长较好。2022 全年收入同降13.5%至144.6 亿元,归母净利润同降161.6%至-3.5 亿元。2022Q4 公司收入同降71.0%至11.6 亿元,归母净利润亏损6.5 亿元。分产品看,国内外需求波动背景下,棉价下降致使产品价格下降,纱线业务收入承压,2022 年收入同降9.9%至59.8 亿元。2022 年网链业务收入同降16.8%至80.3 亿元,但随着公司数智升级战略与网链转型战略进一步深化,数字化架构逐步搭建,降本增效不断推进,网链业务有望企稳恢复。此外,公司袜制品业务表现亮丽,维持高速成长趋势,公司设置数智互联袜业平台,数智升级与网链转型优势驱动袜制品业务放量,2022 年实现收入3.5 亿元,同比增长29.2%。2023Q1 收入同增9.3%至45.3 亿元,收入端恢复增长,归母净利润同降65.4%至5197 万元。

    受到订单价格影响毛利率下滑,2023Q1 末存货周转改善。由于客户订单波动,公司2022 年/2023Q1 毛利率分别为5.2%/5.7%,同降4.4pct/4.6pct。

    收入下滑背景下,2022 年公司费用率均有所增加,销售/管理费用率分别增加0.13pct/0.34pct 至0.9%、2.6%。公司2023Q1 存货周转天数114 天,同比改善50 天;2023Q1 经营活动现金流净额同比下降37.5%至4.3 亿。

    公司现金流下滑但整体而言经营状况仍较为稳健。

    数智升级积极推进,网链转型稳步实施。公司推动数字化工厂建设,数字化架构搭建完成,有望持续提升工厂端效率;建设产研贯通的数字化平台,加强产业合作,持续培育创新能力。公司深化实施网链转型战略,前端网链初具规模,后端网链继续小商品产业园袜机数字化建设。公司搭建集产品研发、袜品交易、纱线供应于一体的全产业链平台,袜业品类取得突破,通过产业互联网的持续推进发挥产业协同效应。

    估值

    当前股本下,考虑公司业务恢复需要一定过程,下调2023 至2025 年EPS至0.24/0.28/0.32 元;市盈率分别为13/11/10,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    数字化推进不及预期、网链业务拓展不达预期、原材料价格波动。

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