赛特新材(688398):真空绝热板龙头 真空玻璃打造第二曲线
2023-05-10 17:30:09 | 来源:东吴证券股份有限公司 | 编辑: |
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(资料图片)
赛特新材:真空绝热板龙头企业。受益于真空绝热板需求快速增长和公司产销扩张,公司最近五年主营业务收入和归母净利润的年复合增速分别为25.5%、64.8%,真空绝热板销量从2017 年的201 万平方米增长至2022 年的653 万平方米,外销收入占比在60%左右。公司实际控制人为汪坤明,截至2023 年一季报持有公司39.65%的股份。
真空绝热板:渗透率稳步提升的新型高效节能环保绝热材料,2023 年行业景气有望回升。真空绝热板(VIP)是一种利用真空绝热原理生产的新型高效节能环保绝热材料,具有环境友好、高效节能、节约空间等优势,未来渗透率提升潜力大。目前主要应用在家电领域(冰箱、冷柜等),可以减少冰箱能耗、提升容积,中长期受益于冰箱能效标准提升、消费升级的趋势,此外冷链物流(医用及食品保温箱、自动贩卖机等)、热水器等领域应用也在兴起,中长期潜力可观。2022 年行业面临冰箱需求和原燃料成本双重冲击,2023 年景气有望回升,一方面全球能源价格回落、玻纤细纱价格处在低位,VIP 成本端压力缓解,利好产品毛利率修复,另一方面欧洲能效新规落地有望推动海外应用渗透率加速提升,同时国内需求有望回暖,利好真空绝热板行业需求加速增长。
公司:深耕真空技术,VIP 竞争优势突出,真空玻璃打造第二曲线。(1)公司掌握VIP 完整产品生产链,掌握了多项国家标准、行业标准的制定。
公司享有核心客户优势,为海尔、惠而浦、LG、美的等多家全球大型冰箱企业主要VIP 供应商。(2)公司高度重视技术研发,研发投入处于同业领先水平,董事长为公司业务与技术奠基人以及目前核心技术人员,近年来实施了多项研发攻关项目,研发成果有助于公司进一步改善产品性能、提高生产效率、降低生产成本,例如VIP 板四边封工艺、干法离心棉VIP工艺、全自动VIP 折边流水线等等。(3)公司依托真空绝热技术研发和产业化的积累,通过自主研发初步掌握了真空封装、焊接等核心工艺技术,采用一步成型法,自主研发了无铅合金焊料,产品在寿命和隔热性能上与现有产品相比有望拥有显著优势。真空玻璃产品在低温储藏设备(尤其是轻型商用制冷设备)门体有着突出的经济效益和应用前景,在绿色建筑、车船窗玻璃等领域也有应用潜力,公司正在进行量产线的建设,加速布局年产200 万平方米的产业化基地,投产后有望成为公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级:公司是国内真空绝热板(VIP)行业龙头,具备全产业链布局的生产和研发优势,深耕下游核心大客户,同时依托真空产业多年研发积淀,初步掌握了真空玻璃生产的真空封装、焊接等核心工艺技术,实现新品突破,真空玻璃有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.99 亿元、1.76 亿元、2.62 亿元,5 月8 日收盘价对应市盈率分别为37 倍、21 倍、14 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原燃料成本大幅上涨、真空玻璃量产线达产不及预期、真空玻璃应用推广不及预期的风险。
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