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    纽威股份(603699):海外业务高速增长 盈利能力有所优化

    2023-05-10 07:29:09  |  来源:兴业证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    公司发布2 022年年度报告及2023 年一季报:公司2022 年共实现营收40.59 亿元,同比增长2.46%;归母净利润4.66 亿元,同比增长23.49%;扣非后归母净利润4.43 亿元,同比增长14.35%。公司拟以权益分派股权登记日总股本7.49 亿股为基数向全体股东每10 股派发现金红利3.6 元(含税),合计拟派发现金红利总额预计不超过2.7 亿元(含税),占公司2022 年归母净利润的57.85%。公司2023 年一季度营收10.92 亿元,同比增长17.17%,环比减少1.26%;归母净利润0.98 亿元,同比增长44.01%;扣非后归母净利润1.01 亿元,同比增长39.98%;基本每股收益0.13 元/股,同比增长44.44%。

    阀门业务营收有所增长,高端阀门实现下游突破:2022 年阀门业务实现营收37.70 亿元,同比增长2.03%,毛利率为30.81%,同比增加1.84pct;零件业务实现营收1.76 亿元,同比增长37.57%,毛利率为39.74%,同比增加7.52pct。此外,铸件/锻件业务分别实现营收127/7817 万元,同比增速分别为-14.59%/-27.37%。公司不断推进阀门产品高端化发展,2022 年公司进行了高性能轴流式止回阀性能研究,填补了大口很高温蝶阀领域国内空白,完成了卡套式旋塞阀、高性能平板闸阀、液氢阀门等高端产品领域的突破,成功进入国内外高端核电、液氢、海工领域市场。

    海外营收增速较快,经销渠道营收下滑幅度大:2022 年公司主营业务国内营收16.50 亿元,同比下降20.46%,毛利率为36.30%,同比增加6.40pct;海外营收23.76 亿元,同比增长27.85%,毛利率为26.12%,同比减少0.65pct。2022 年公司经销模式主营收入3.17亿元,同比减少54.05%;直销渠道主营收入37.09 亿元,同比增长14.40%。

    盈利能力有所优化,期间费率略有增长:2022 年公司整体毛利率为30.51%,同比增加2.66pct。2022 年公司期间费用率15.23%,同比增加0.29pct,其中销售费率8.77%,同比增加1.2pct;管理费率3.96%,同比增加0.28pct;财务费率-1.83%,同比减少1.73pct;研发费率4.35%,同比增加0.55pct。2022 年公司归母净利率11.48%,同比增加1.95pct。

    2023 年第一季度,公司期间费用为1.88 亿元,同比增长15.41%,占营收比重17.24%,同比减少0.26pct。

    存货持续增长,在手订单饱满:截止2022 年末,公司存货20.85 亿元,同比增长35.32%;应收账款18.03 亿元,同比增长11.72%;合同负债2.10 亿元,同比增长80.56%。截至2023 年一季度末,存货22.31 亿元,同比增长48.65%,较2023 年初增长6.99%;合同负债2.57 亿元,同比增长167.06%,较2023 年初增长22.31%。

    公司不断推进高端阀门的研发与升级,产品型号增加,下游传统业务领域需求稳定,LNG船等新型应用场景不断拓宽,未来有望持续实现高端突破,加速国产替代。公司海外业务进入成长期,盈利空间可观。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润6.00/7.64/9.19亿元,对应PE 为17.2/13.5/11.2 倍(2023.05.08),维持“增持”评级。

    风险提示:石油天然气行业周期性波动;汇率与海运费波动风险;新领域拓展不及预期。

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