恒生电子(600570)点评报告：费用控制成效显著 新产品推广进展顺利

【资料图】

公司发布2023 年一季报。公司2023 年第一季度实现营业收入11.30 亿元，同比增长16.05%；实现归母净利润2.22 亿元，上年同期为-0.41亿元；实现扣非净利润0.75 亿元，同比增长386.09%。

投资要点：

毛利率有所下降，费用控制成效显著：2023 年Q1，公司毛利率为68.95%，同比下降2.83pct 。销售/ 管理/ 研发费用率分别为10.18%/13.27%/47.88%，分别同比变化0.01pct/-0.09pct/-3.71pct，期间费用率较上年同期整体下降了4.98pct，费用控制成果进一步凸显，叠加公允价值变动收益由22Q1 的-0.99 亿元提升至23Q1 的1.64亿元，带动净利润大幅提升。

收入分类口径调整，两大基础业务保持稳健增长：公司对组织架构和重点业务域进行持续调整优化，为反映战略升级调整了收入口径。新口径下，财富科技服务（涵盖原大零售IT 业务）实现收入2.81 亿元（yoy+12.82%）；资管科技服务（涵盖原大资管IT 业务）实现收入2.49亿元（yoy+15.99%）；运营与机构科技服务/风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务分别实现收入1.95/1.08/0.76/1.17/0.78 亿元， 分别同比增长9.02%/26.47%/14.4%/38.25%/17.28%。

新产品持续推广，AI 打开成长空间：23Q1 公司新产品UF3.0 账户系统在光大证券落地上线，新一代投资交易系统O45 上线光大兴陇信托，新一代TA 系统上线太平资管。我们认为在全面注册制改革、金融信创等因素驱动下，公司新产品推广有望持续加速。同时，公司在NLP、计算机视觉、AIGC 等AI 前沿技术方面均有积累，公司及子公司恒生聚源已宣布接入“文心一言”，有望引领“AI+金融”的产品和技术创新。

盈利预测与投资建议： 预计公司2023-2025 年营业收入分别为79.32/94.94/112.94 亿元，归母净利润分别为18.18/22.30/27.65 亿元，对应2023 年5 月5 日的收盘价PE 分别为49.35x/40.23x/32.44x，维持“增持”评级。

风险因素：新产品推广不及预期；资本市场景气度不及预期；技术研发不及预期。

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