今日聚焦!商业贸易行业专题报告：海通美护月月谈：化妆品4月企稳 关注困境反转机会

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行业：医美监管常态化，化妆品4月企稳回升。①医美：2023年初至今，行业先后迎来《医疗美容消费服务合同（示范文本）》及《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》等监管举措，我们认为，随着行业监管内容及频率均趋向常态化，疫情管控放松大背景下行业景气度迎边际修复，行业规范化发展将持续利好合规合法产品和机构。②化妆品：4月天猫+抖音销售额184亿元同比上升18.9%环比整体优于1Q，a. 分平台，天猫销售额99亿元同比增长9.4%增速转正；抖音销售额85亿元，同比增长32.5%。b. 分品类：护肤销售额142亿元同比增长15.4%，彩妆销售额42亿元同比增长32.3%。

品牌：差异化国货延续高增长，外资抖音排位上移。①逸仙电商、丸美股份、巨子生物旗下品牌增速领先，珀莱雅、薇诺娜花西子等国货品牌维持第一梯队优势；差异化国货品牌如可复美、毛戈平等保持良好增长。②抖音平台护肤/彩妆子品类TOP10国货占据50%+优势稳固，高端外资品牌如欧莱雅、海蓝之谜、奥伦纳素等发力抖音排位上移。

新品：护肤升级&彩妆创新，彰显国货底色。①“底”-护肤：珀莱雅焕润保湿精华乳添加专研成分Encorelane安可宁糖，可复美升级焕能舒润柔肤水2.0“立体金字塔配方”叠加成分创新，均具有保湿及改善肌肤脆敏功效。②“色”-彩妆：卡姿兰上新黑磁气垫、黑曜气垫，针对多肤质以黑科技打造服帖底妆；完美日记上新全新限定芭蕾小细跟口红，“芭蕾美学”配合春夏流行色彩，诠释优雅时尚。

投资建议：重视龙头底部及个股困境反转机会。医美逐月景气修复向上，龙头超额增长，短周期虽有扰动，长逻辑趋势不变，估值已近前低。化妆品进入5月大促备战期，2Q调整产品、强化投放、蓄力增长，618为重要验证窗口，关注低估值标的困境反转机会。结合基本面与估值，核心推荐：爱美客、美丽田园医疗健康，关注贝泰妮、水羊股份、巨子生物等。

风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化、新品推出不及预期、居民消费力恢复不及预期等。

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