宏观经济研究：存款利率调降 债市或将继续走强

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上周市场回顾：（1）汇市：美元指数下跌，人民币稳定在6.91（2）债市：

中债收益率曲线平坦化（3）股市：中美股市以跌为主（4）大宗商品：国际油价和铜价下跌

上周经济数据回顾： 5 月7 日当周，长城证券中国GDP 跟踪指数为8.40。

“五一”期间国内旅游出行全面回升至疫情前水平，服务相关消费同比高增；而地产销售环比明显回落，同比涨幅也明显放缓，综合来看居民消费分项同比仍在上升趋势中；部分行业开工率环比回落、同比涨幅收窄，投资需求活跃度维持相对平稳，最终GDP 跟踪指数小幅上升。

上周重要事件点评：（1） 多家股份制银行调降存款利率。五月初浙商银行、恒丰银行、渤海银行3 家银行先后发布了调整人民币存款挂牌利率公告。事实上，今年1 月份、4 月份均曾出现过银行下调存款利率现象。一方面有助于缓解息差压力，另一方面也反映出当前国内经济复苏虽然在持续，但复苏仍不全面，房地产销售回暖的持续性待观察，消费在大宗商品领域仍薄弱，而存款、理财等资金相对充足。我们在去年年末的《推动存款利率更加市场化》中已提示，在市场利率下降的背景下，存款利率也应跟随下降，可以减少居民和企业的储蓄倾向，增加消费倾向。今年债市行情较为强劲，十年期国债利率维持震荡下行走势，在4 月27 日已经突破2.8%并继续向下。存款利率调降或将为债市注入更多资金，有助于债市继续走强。

（2）中央财经委会议再提现代化产业升级。5 月5 日，中央财经委员会第一次会议强调做好新一届中央财经委员会工作，研究加快建设现代化产业体系问题，研究以人口高质量发展支撑中国式现代化问题。同日国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见；部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。5 月初两次会议与4 月底政治局会议精神一脉相承。现代化产业升级的两大重点抓手或在人工智能和新能源领域。以新能源汽车为首的新能源产品有望为我国稳外贸、扩内需贡献重要力量。

（3）美国4 月份失业率再触历史最低位，新增非农超过预期。美国4 月份失业率再次回落至3.4%，显示出劳动力市场的供需失衡。一方面，疫情后美国大量劳动力退出就业市场。另一方面，美国服务业需求旺盛，支撑起大量兼职就业，尤其是休闲住宿。新增就业集中在服务业，存在大量兼职就业，导致失业率失真。不过，职位空缺率回升，职位空缺数/失业人数 下降，表明未来就业市场可能转冷。

近期观点重述：（1）美国货币政策：美联储降息时点可能在6 月，如果银行危机快速演化并推动经济深度衰退。（2）中国财政政策： 2023 年积极的财政政策仍会像2022 年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调。政府工作报告中对2023 年赤字率设定值为3.0%，专项债额度为3.8 万亿，但1-2 月财政收支差额小于去年同期，预计后续会在“加力提效”上继续发力。（3）国内货币政策：年初前期政策利好和积压需求集中释放，地产超预期回暖，但全年可能仍处调整阶段，2023 年国内仍需维持一定的降息力度来稳定房地产市场，并可能通过房贷利率动态调整机制等更加灵活的方式来实现。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；数据提取不及时；长城证券中国GDP跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险。

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