银行业投资观察：如何看待国内外银行最新经营形势？

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国内银行存款利率市场化调整机制作用有效发挥，近期部分银行调降存款利率有利于缓解负债端成本压力，亦是响应监管机构倡导的印证，后续按照市场化原则仍有下行空间。我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。

事项：上周，我国国内三家股份行及部分中小银行跟进调降存款利率；美国联邦存款保险公司接管第一共和银行，同时联邦存款保险公司接受摩根大通对第一共和银行的收购要约。

负债端跟进调整，行业压力有所缓解。1）存款利率市场化调整机制持续发力：

三家股份行2022 年未跟进大行和其他股份行下调存款利率的操作，推测本次调降为存款利率市场化调整机制下的补降操作，类似4 月部分省份中小银行集中下调存款挂牌利率，2）后续调降空间仍存：同时一季度银行业普遍息差压力较大，且银行存款高增长，上市银行/行业整体分别增长12.7 万亿/15.4 万亿，分别同比多增3.4 万亿/4.5 万亿，供给充裕且大于资产端信贷需求（一季度上市银行/行业整体信贷分别增长7.8 万亿/10.6 万亿），展望后续市场化背景下仍有调降空间。

第一共和银行危机平息，中小银行仍有压力。5 月1 日，美国加州金融保护和创新部门 （DFPI） 指定美国联邦存款保险公司接管第一共和银行，同时联邦存款保险公司接受摩根大通对第一共和银行的收购要约。1）第一共和银行危机外溢风险隔断：摩根大通将承担第一共和银行的全部存款义务，意味着第一共和银行储户的存款兑付担忧解除，美国银行业再次守住存款安全底线有助于抑制公众蔓延的信任危机；2）部分中小银行仍有压力：美国银行业一季报显示，KBW 银行指数成分股中，部分区域性银行（如Western Alliance Bank）存款环比流失接近10%，第一共和银行宣布被接管后，部分存款流出较多的区域性银行股价波动巨大，我们推测仍有较大的挤兑压力。

摩根大通小幅获益，后续银行间分化加剧。1）第一共和银行收购利好摩根大通：

摩根大通承担第一共和银行全部存款和对联邦住房贷款银行的债务，而无需偿付相应的优先股以及公司债，获得第一共和银行的全部资产，第一共和银行网点将以摩根大通分支机构的身份重新开业，财务层面公司测算小幅获益，利于扩大市场份额，市场亦反应积极：摩根大通在接管公告日涨幅为2.1%（KBW 银行指数下跌1.8%）；2）中小银行综合成本相对提升：危机后中小银行将面临持续的客户/投资者信任危机，对应融资成本提升，同时需付出建立流动性风险管理的合规成本，而大型银行将相对受益，行业内大小银行间的分化或将加剧，代表中小银行的KBW 区域银行指数在接管公告日跌幅达到2.8%，高于行业整体，上周KBW 银行指数/KBW 区域银行指数分别下跌7.4%/10.1%，或隐含市场对后续经营分化的预期。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策超预期调整。

投资观点：存款利率仍有空间，板块配置展望积极。国内银行存款利率市场化调整机制作用有效发挥，近期部分银行调降存款利率有利于缓解负债端成本压力，亦是响应监管机构倡导的印证，后续按照市场化原则仍有下行空间。我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值　　修复，首选宁波银行，亦包括业绩预期改善、商业模式特色的招商银行、平安银行和杭州银行；二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，首选江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用。

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