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    星环科技(688031):营收重回高增速 看好未来转盈

    2023-04-28 10:33:00  |  来源:华安证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    22年营收受宏观 影响,23年高开预示全年景气公司于2023 年4 月27 日发布2022 年年报及2023 年一季报。

    营收端,公司2022 年营收3.7 亿元,同比增加12.6%,主要系1)外部环境影响产品及服务交付验收;2)公司22 年新签订单金额约4.98 亿元,同比增长36.45%;公司2023 年Q1 营收 0.4 亿元,同比增长76.4%,主要系1)22 年Q1 受疫情影响为低基数;2)部分项目推迟至一季度确收。

    毛利率端,公司软件产品与技术服务、应用与解决方案、软硬一体产品及服务三块业务毛利率,分别下降4.1、3.6、6.0pct,主要系1)人员成本提升,2022 年公司研发人员薪酬1.7 亿元,同比增长38.1%;2)外采服务及材料成本下降幅度不及相关业务收入下降幅度。2022 年软硬一体业务同比下降34%,而外采材料及服务成本下降21%。


    (资料图片)

    费用端,公司22 年销售、管理及研发费用率为55.1%、32.6%及52.1%,其中销售、管理费用率相较上年同期分别下降 6.34 和 3.01 pct,主要系1)行业头部客户标杆案例助公司在行业中腰部提高渗透率;2)销售及售前人员效率提升。

    净利润端,公司22 年净利润-2.7 亿元,同比下降11%;23 年Q1 净利润-0.9亿元,同比增长2.4%。我们认为,营收的高开以及亏损同比收窄,代表公司有望迎来高增长一年。

    发布股权激励计划,计划依靠营收规模盈利

    公司2023 年3 月14 日发布股票激励计划,其中2024-2026 年营收考核目标为:以2021 年营收为基数,2024-2026 年营收增长率分别不低于125%、200%、260%,对应24-26 年目标营收为7.4、9.9、11.9 亿元;触发值分别为1000%、160%、208%,对应24-26 年营收6.6、8.6、10.2 亿元。由于目前公司营收规模较小,而大数据行业依靠1)营收规模效应;2)合理控费策略来覆盖营业成本及成本,以达成盈利目标。我们预计,未来公司营收放量期可迎来扭亏为盈。

    大数据产品信创优质标的,未来潜力可期

    根据艾媒咨询数据,我国信创产业规模有望在2022 年到达16689 亿元,同比增速为21%;2025 年有望达27962 亿元,2021-2025 年预计复合增速为19%。政策端,我国自20 年进入了新一轮大数据政策密集发布阶段。其中《“十四五”大数据产业发展规划》中更是明确提出“到2025 年底,大数据产业测算规模突破3 万亿元”的增长目标。数据库及相关分析工具在大数据产业中约占14%的份额,其赛道容量可期。截至目前,公司的大数据基础平台TDH 中,分布式SQL 编译器、计算引擎、存储引擎、分布式数据管理系统等核心技术已实现自主研发。此外,公司KunDB、ArgoDB 数据库均于2021 年入围中央国家机关数据库软件协议供货商名单。

    投资建议

    我们预计星环科技2023-2025 年分别实现收入5.1/7.5/10.42 亿元(23-24 年前值5.62/8.84 亿元),同比增长37%/47%/39%;实现归母净利润-1.3/-0.5/0.17 亿元(23-24 年前值-1.44/0.02 亿元),同比增长53%/57%/130%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    1)大数据市场竞争加剧;2)下游行业需求不及预期;3)疫情影响项目确认收入。

    关键词:

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