贝泰妮(300957)2023年一季报点评：Q1实现稳健增长 期待多品牌焕新升级_微头条

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2023Q1 营收同增6.8%，归母净利润同增8.4%：2023Q1 公司实现营收8.6 亿元（同比+6.8%，下同），实现归母净利1.6 亿元（+8.4%），扣非归母净利1.3 亿元（+1.7%）。公司营收、业绩增速符合市场此前预期。

盈利水平基本稳定，研发加码趋势不改：2023Q1 公司毛利率/净利率分别为76.1%/18.0%，分别同比-1.7pct/-0.03pct，盈利水平基本稳定。2023Q1公司期间费用率同比-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.4pct。公司整合云南研发资源设立云南特色植物提取实验室，同时成立创新原料研发中心。

搭建多品牌矩阵，品牌定位逐步深化：公司搭建起包括薇诺娜（敏感肌）、薇诺娜宝贝（儿童敏感肌）、瑷科缦（专业抗老科技）和贝芙汀（专业祛痘）为主的品牌矩阵。（1）主品牌薇诺娜：敏感肌头部地位稳固，从敏感肌拓展到“敏感肌plus”，特护霜、冻干面膜、清透防晒乳分别荣获2023 年度天猫金妆奖的年度乳液面霜奖、年度面膜奖和年度防晒奖；（2）薇诺娜baby：斩获2023 年度新锐品牌奖以及2023 年4 月天猫金婴奖；（3）瑷科缦：定位抗衰、皮肤年轻化的专家，以专研线和美颜线进行推广；（4）贝芙汀：引入AI 人工智能技术精准治痘。

近期发布股权激励计划，较高目标定军心：近期发布股权激励计划，公司激励考核目标是以 2022 年为基数，2023~2025 年营收&归母净利润均分别同增 28%/26%/24%（实际考核累积值，并剔除激励费用），目标较高且覆盖较广，利于充分调动核心员工积极性。

盈利预测与投资评级：公司是我国皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下多平台拓展顺利，品牌矩阵逐步完善。我们维持2023-2025 年归母净利润分别为13.46/16.96/21.03 亿元，2023-2025 年归母净利润分别同增28%/26%/24% ， 当前市值对应2023~25 年PE 为34x/27x/22x，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧等。

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