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    好莱客(603898):主业经营稳健 大家居战略落地成效显现_环球微头条

    2023-04-26 22:24:28  |  来源:中国银河证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。2022 年,公司实现营收28.23 亿元,同比下降16.25%;归母净利润4.31 亿元,同比增长560.07%;基本每股收益1.38 元/股。其中,公司第四季度单季实现营收7.02 亿元,同比下降25.54%;归母净利润0.5 亿元,同比扭亏为盈。2023Q1,公司实现营收3.48 亿元,同比下降43.47%;归母净利润0.12 亿元,同比下降70.66%。

    毛利率有所提升,费用投入加大。毛利率方面,2022 年,公司综合毛利率为35.15%,同比提升1.22 pct。其中,Q4 单季毛利率为32.69%,同比下降0.97 pct,环比下降2.85 pct。23Q1 单季毛利率为35.53%,同比下降0.24 pct,环比提升2.85 pct。费用率方面,2022 年,公司期间费用率为22.07%,同比提升1.08 pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.11%/5.72%/ 5%/1.24%,分别同比变动+0.64 pct/+0.23 pct/+0.13 pct/+0.08 pct。2023Q1,公司期间费用率为36.07%,同比提升12.53 pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.79%/10.67%/6.11%/2.51%,分别同比变动+5.93 pct/ +4.2 pct/ +1.34 pct/ +1.06 pct。

    21 年计提减值&22 年千川出表回购,公司净利率大幅波动。2022年,公司净利率为16.08%,同比提升16.03 pct,其中,Q4 单季净利率为5.88%,同比提升37.3 pct,环比下降29.34 pct。23Q1 单季公司净利率为3.45%,同比下降5.45 pct,环比下降2.42 pct。

    公司净利率大幅波动主要是因为:1)21 年因地产行业暴雷,计提大量减值损失;2)22 年湖北千川出表,以及公司持有股权被回购后确认投资收益。

    经营表现稳健,大家居战略持续落地。剔除湖北千川2022 年上半年并表损益及回购事项损益的影响,公司实现营收25.31 亿元,同比下降2.59%;归母净利润2.36 亿元,同比增长7.97%;扣非净利润2.31 亿元,同比增长16.51%。公司持续推进大家居战略,大家居订单占比稳步提升,零售客单值同比提升超 15%,橱柜、木门营收占比持续增加。2022 年,公司整体衣柜/橱柜/木门/成品配套/门窗分别实现营收19.12 / 2.88 / 3.75 / 1.17 / 0.27 亿元,分别同比变动-6.16% / +37.2% / -55.58% / -13.47% / -55.7%。

    渠道布局稳步推进,管理运营持续深化。零售方面,公司持续推动城市运营平台模式以加密网点,积极开拓下沉市场,深化新渠道布局。目前全国拥有超过1,300 家经销商、接近1,800 家经销商门店,下沉至三~五线城市。2022 年,公司直营/经销分别实现0.87/21.87 亿元,同比变动+11.82%/-8.71%;整装业务A规模同比增长超60%。大宗方面,公司坚持以央企、国企为核心、优质民营企业为辅的客户结构,夯实规模的基础上,持续优化客户结构,2022 年,公司自身大宗业务规模同比增长297.8%。

    投资建议:公司出售湖北千川回归零售主业,持续聚焦“新原态+大家居”核心战略,推进品类拓展实现协同发展,全渠道深化管理扩充流量矩阵,未来业绩成长可期,预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益1.01 / 1.17 / 1.35 元,对应PE 为10X / 9X/ 8X,维持“推荐”评级风险提示:需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

    关键词:

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