乐普医疗(300003)：2022年业绩符合预期 创新产品持续放量

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2022 年收入超出我们预期

公司公布2022 年和1Q23 业绩：2022 年收入106 亿元，同比减少0.5%，剔除疫情相关产品同比增长19.6%；归母净利润/扣非归母净利润22.0 亿/21.4 亿元，同比+28.1%/+15.5%。由于应急检测试剂收入增长，公司2022 年收入超出我们预期，扣非归母净利润符合我们预期。由于1Q22 应急检测试剂收入基数较高及今年1 月院端收入下降，1Q23 收入/归母净利润/扣非归母净利润24.4 亿/6.0 亿/5.6 亿元，同比-4.4%/+9.4%/+2.7%，剔除股份支付费用/汇兑损益的扣非归母净利润6.5 亿元，同比+15.6%。公司维持2023 年常规收入增长15%~20%及扣非归母净利润增长15%的指引。

发展趋势

医疗器械创新产品处于高速放量期。2022 年医疗器械板块收入58.8 亿元，同比减少4.7%，剔除疫情相关产品同比增长35.6%。1）心血管植介入：

创新产品组合2022 年收入同比增长43.6%，其中我们预计药可切组合收入同比增长45~50%。FFR 于4Q22 获NMPA 批准，公司预计2Q23 逐步贡献收入；冠脉重点产品脉冲声波球囊公司预计3Q23 上市，我们预计2023年创新产品组合仍有40%以上增长。2）体外诊断：凭借设备优势推动配套试剂耗材上量，我们认为公司2022 年常规诊断业务收入有较快增长。3）外科麻醉：公司表示吻合器收入增速30~40%，2023 年销售额有望4 亿元；消化道内窥镜用超声已于2022 年获批，公司预计呼吸道内窥镜用超声3Q23 获批，我们预计上述两款产品2023 年收入贡献在8,000 万元左右。

药品作为现金流业务，医疗服务及健康管理板块贡献新增长极。2022 年，药品板块收入同比+5.5%至34.4 亿元，制剂/原料药分同比+6.1%/2.1%至29.9/4.5 亿元；公司深耕院外市场，拓展慢病领域（包括GLP-1 双靶点和降血脂）。医疗服务板块2022 年收入同比+4.9%至12.9 亿元，剔除应急产品贡献后同比+11.7%，其中1）AI 业务稳步推进：静态/动态AI 心电辅助诊断软件于2018/2020 年获FDA 批准，公司表示累计收入贡献近6 亿元；公司预计无创血糖监测有望今年2~3 季度递交NMPA 注册申请，另有透析血液指征监测等产品在研。2）消费医疗产品于2023 年开启商业化。眼科OK 镜公司指引2023 年收入1 亿元；医美领域公司预计水光针、童颜针今年年底报产，注射用交联透明质酸钠2Q24 报产；口腔产品正常推进中。

盈利预测与估值

维持2023 年盈利预测基本不变，首次引入2024 年EPS 预测1.48 元。当前股价对应2023/24 年17.4/15.4 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价30.5元不变，对应2023/24 年23.3/20.6 倍P/E，较当前股价33.7%上行空间。

风险

创新产品放量不及预期，研发进度不及预期，竞争格局恶化风险。

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