环球观天下！长川科技(300604)：23年预计增收+控制成本 数字测试机龙头有望持续增长

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长川科技发布2022 年年报，2022 年全年公司实现营收25.77 亿元，同比+70.49%；实现归母净利润4.61 亿元，同比+111.28%；实现扣非归母净利润3.95 亿元，同比+103.94%。2022Q4 单季度实现营收8.23 亿元，同比+85.96%，环比+45.64%；实现归母净利润1.36 亿元，同比+52.81%，环比+68.71%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比+62.29%，环比+213.01%。

盈利能力方面：长川科技全年毛利率56.75%，同比+4.92pct；归母净利润率17.9%，同比+3.45pct；扣非归母净利润率15.32%，同比+2.51pct。2022Q4单季度毛利率62.46%，同比+9.69pct，环比+12.08pct；归母净利润率16.48%，同比-3.57pct，环比+2.25pct；扣非归母净利润率16.13%，同比-2.35pct，环比+8.62pct。全年及Q4 的盈利能力同环比增长，其主要原因为测试机占比的提升带来的结构改善，测试机BOM 成本相对较低，毛利率接近70%，高于分选机等其他设备45%左右的毛利率。

期间费用方面：期间费用率为39.51%，同比+1.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%、8.05%、25.05%、-0.16%，同比分别变动-2.57、0.67、3.18、-0.01pct。主要增长来自于管理费用和研发费用，研发费用投入维持高位，管理费用增长主要系公司人员增加（22 年底公司员工总数3239 人，同比增长92%）。

盈利预测：考虑到消费者信心指数虽缓慢复苏，但仍处于低位，消费电子复苏进展缓慢，我们预计 23、24 年公司营收从原先的42.68、55.58 亿调整为38.77 、48.74 亿， 新增25 年营收预测58.81 亿， yoy 分别+50.47%/25.72%/20.67%；同理，归母净利润从9.04、12.78 亿调整为7.83、10.89 亿，新增25 年预期13.72 亿元，yoy 分别+69.82%/39.08%/25.99%；对于PE 分别为39/28/23X，维持“买入”评级！

风险提示：市场竞争加剧、下游客户需求不及预期、新客户导入不及预期、新品研发进度不及预期

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