映翰通(688080)：22年业绩承压 23年Q1呈现超预期改善

投资要点

【资料图】

公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入3.87亿元，同比下滑13.92%，实现归母净利润7034.99 万元，同比下滑32.97%，实现扣非归母净利润6216.40 万元，同比下滑12.43%。2023年一季度公司实现营业收入9430.37 万元，同比增长53.83%，实现归母净利润932.71 万元，同比增长374.60%，实现扣非归母净利润782.64 万元，同比增长1061.13%。

公司2022 年呈现较强的抗冲击能力，2023Q1 收入超预期恢复。

2022 年全球经济受多重不利因素影响，公司国内外市场均承受压力，全年收入同比下降13.92%，此外还有原控股子公司宜所智能不再纳入合并报表的影响，2021 年同期该子公司实现营收3855.44 万元，若剔除该因素影响，公司2022 年收入同比下降5.85%，体现出较强的抗外部冲击能力。分产品来看，2022 年公司工业物联网通信产品收入2.27亿元，同比增长4.13%；智能配电网状态监测系统产品收入8037.89万元，同比下滑18.58%；智能售货控制系统收入5817.58 万元，同比下滑20.32%，技术服务及其他收入为1879.92 万元，同比下滑66.21%。

2023 年一季度，摆脱不利因素影响后，公司单季实现营收9430.37 万元，同比大增53.83%，实现超预期恢复。

海外市场拓展顺利，新品逐步推向市场。2022 年，公司继续拓展以发达工业国家为主的海外市场，收入规模持续增长，实现营收1.41亿元，占总营收比重为36.75%，同比下滑4.41%，若剔除宜所智能不并表的因素，海外收入实际同比增长为28.88%。公司新产品车载网关、星汉云管理网络解决方案进入北美、欧洲等市场，客户使用满意度不断提升，有望形成规模销售。

收入结构改善和成本优化带动公司毛利率显著提升。公司2022年综合毛利率为48.08%，同比提升2.83pct，产品收入结构的变化带来一定影响，此外，报告期内，公司通过数字化技术改善工艺流程，缩短转产时间等方式，提高了工厂生产制造的效率，产能得到了有效提升。在采购方面，公司不断探索新的采购模式，增强公司的降本能力；研发、产品、采购、销售等多部门配合，优化产品设计方案，降低原材料积压提升利用率，实现降本增效。2023 年一季度，公司毛利率为47.86%，同比提升1.08pct。

持续高研发投入，提升产品竞争力和市场覆盖度。2022 年，公司研发投入5548.42 万元，同比增长12.92%，研发投入占营业收入的比重14.34%。2023 年一季度，公司研发费用为1314.89 万元，同比增长17.02%。公司持续加大在关键核心技术及新产品新技术的研发投入，为更多的行业应用场景的落地实现技术储备。2022 年，公司面对市场数字化智能化需求，公司各产品线推出了一系列针对商业，工业　　能源和车载运输业的新产品和解决方案，包括ER605 边缘路由器、VT200 简易型车载追踪网关，变电站母线型故障监测终端、基于Debian系统的工控机、新型高性能车载网关VG800 系列、VT100OBD 接口车载追踪网关、智能收单柜等多款产品，丰富了公司产品生态组合，可以覆盖更广泛的应用场景。

投资建议

参考公司今年一季度业绩改善情况，相较前次报告，我们上调了公司2023-2024 年的收入预测，并新增2025 年盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入为5.65 亿元、7.44 亿元、9.60 亿元，归母净利润为1.07 亿元、1.51 亿元、2.06 亿元，EPS 为2.04 元、2.86 元、3.91 元，对应PE 为30 倍、21 倍、16 倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

风险提示：

行业应用渗透率提升不及预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧。

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