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    【环球速看料】安井食品(603345):2022年高增长收官 2023年Q1开门红

    2023-04-26 13:18:48  |  来源:国海证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:

    安井食品发布公告:2022 年实现营收121.83 亿元,同比+31.39%,归母净利润11.01 亿元,同比+61.37%。2022Q4 实现营收40.27 亿元,同比+26.80%,归母净利润4.12 亿元,同比+118.35%。2023Q1 实现营收31.91 亿元,同比+36.43%,归母净利润3.62 亿元,同比+76.94%,公司拟每10 股派现11.27 元(含税)。


    (相关资料图)

    投资要点:

    主业稳健增长,预制菜快速上量:公司此前公告过2022 年业绩预告和2023 年1-2 月收入情况,2022 年业绩落在区间上限,2023Q1 利润端大幅超预期。1)2022 年公司传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营业收入稳步增长,预制菜肴业务快速上量。面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收24.14/23.84/39.45/30.24 亿元,同比+17.56%/11.28%/13.44%/111.61%,公司预制菜发展迅速,“安井”

    的虾滑,“冻品先生”的酸菜鱼/藕盒、“安井小厨”的小酥肉/荷香糯米鸡,以及新宏业、新柳伍的小龙虾系列产品等表现亮眼。2)分渠道看,经销商/商超/特通直营/新零售/电商分别实现营收98.04/9.78/8.31/4.39/1.30 亿元,同比+26.95%/6.03%/116.79%/146.69%/98.33%。报告期内公司特通直营、新零售、电商渠道营业收入实现快速增长。公司将锅圈、盒马鲜生、叮咚买菜等新零售渠道业务单独列示,在开拓和巩固原有渠道的同时,继续深挖京东、天猫等平台电商的潜力,加强与前置仓电商合作,深度拓展电商渠道。

    2023 年Q1 公司面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收6.11/6.15/9.68/8.50 亿元,同比+19.55%/28.27%/29.19%/64.67%,新柳伍并表、冻品先生和安井小厨增长共同拉动菜肴制品持续高增。

    成本下降+产品结构优化,盈利水平稳步提升:1)2022 年实现毛利率21.96%,同比-0.16pct,其中,面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别为23.53%/25.83%/26.20%/11.42%,随着毛利率较低的菜肴制品业务的占比提升,公司毛利率仍维持稳定,主要系鱼糜制品的原材料采购成本下降及优化产品结构所致。同时,报告期内公司控制促销、广告等费用投入,销售费用率同比-1.99pct,期间费用的下降带  动归母净利率同比+1.68pct 至9.04%。2)2023Q1 公司实现毛利率24.71%,同比+0.51pct,归母净利率同比+2.59pct 至11.33%,公司净利润率提升幅度较大主要是公司对促销、广告费用等销售费用投入的有效控制所致。我们预计随着公司规模效应的逐步显现,加之对上游原材料较强的把控能力,公司盈利水平有望稳步提升。

    主业龙头地位稳固,预制菜肴多点发力,2023 年成长可期:展望2023年,公司的行业竞争力和龙头地位有望延续。公司将充分利用“销地产”布局的产能优势,各基地协同发展、规模效应逐步显现。加之BC兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道资源共同作用,我们预计公司传统速冻火锅料和面米制品营业收入将保持稳步增长。

    预制菜方面,冻品先生继续聚焦酸菜鱼打造爆品,同时将推出烤鱼等具备BC 兼顾属性的菜肴新品。安井小厨将更加明确产品方向,重点推广拳头产品小酥肉,同时将聚焦鸡排、鸡米花、鸡块、洋葱圈等鸡肉调理制品。新宏业及新柳伍将继续做精做强小龙虾产业,同时着力布局其他水产类预制菜肴。公司预制菜多点发力,进展顺利,我们预计预制菜肴板块有望继续放量。

    盈利预测和投资评级:考虑到公司作为速冻食品行业龙头,长期经营战略清晰,主业增长稳定,第二增长曲线预制菜业务表现亮眼,公司有望凭借优秀的综合实力充分享受行业增长红利,长期盈利能力仍有提升空间。我们上调公司2023-2025 年归母净利润为15.5/19.4/23.4 亿元,对应PE 分别为29/23/19 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨超预期的风险。

    关键词:

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