【环球时快讯】策略专题：TMT中还有哪些性价比较高？

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TMT细分行业当 前性价比排序：消费电子、半导体、IT服务、电子化学品>数字媒体、游戏、通信设备、软件开发>其他。从估值、外资持仓、情绪三个维度看当前TMT 细分行业的性价比：（1）估值上，一是从市盈率分位数看，消费电子、半导体、通信设备和元件等行业仍在23%以下；二是从细分行业个股估值涨幅大于龙头的占比来看，计算机中的IT 服务和计算机设备、电子中的半导体和电子化学品等存在上行空间。（2）外资持仓上，软件开发、广告营销、游戏等陆股通持仓有所增配，通信服务、半导体、消费电子有所减配。（3）交易情绪上，计算机设备、IT 服务、游戏等板块近一月维持高热度，半导体、电子化学品等板块热度仍有上行空间且近期热度持续上行。

非TMT 行业中，建筑、有色、家电、纺服、医药、石油等性价比较高。从估值、外资持仓、交易情绪和盈利预期四个维度看非TMT 行业的性价比：（1）估值上，当前估值分位数相对低位的为基础化工、有色金属、交通运输、银行、煤炭、石油石化和环保等偏周期和稳定的行业。（2）外资持仓上，医药生物、建筑装饰、石油石化、纺织服饰等陆股通持仓占比有所上行。（3）交易情绪上，计算机、传媒、通信、社服等维持高热度，家电、建筑、银行和石化交易热度有所上升，热度较上月明显下行的为基础化工、纺织服饰、房地产、汽车、美容护理等。（4）盈利预期上，首先，从一季报来看，家电、煤炭、电力设备、汽车等表现较好；其次，从盈利可能改善来看，投资端受益地产修复的家电、机械、轻工等，出口超预期带动家电、纺服、机械等，消费端受益于中低端回暖的纺服、商贸零售等行业盈利可能改善。

信贷和出口超预期，流动性宽松预期上升，A 股短期延续震荡偏强。

（1）分子端：一是中长贷同比增速持续超预期上行，且结构上居民信贷明显改善，出口回升超预期，经济超预期修复；二是一季报来看，科技与疫情受损行业增速可能较高。（2）流动性：一是就业和通胀数据显示海外衰退预期上升，但定价充分；国内降息预期有所升。二是外资、融资加速流入；新基金发行有所回落，但储蓄回落下后续回暖趋势不变。（3）风险偏好：对外关系改善短期提振风险偏好。

行业配置上，短期行情扩散，TMT 和低估值国企是双主线。（1）经济超预期修复叠加一季报公布，相关的顺周期行业受益；流动性继续宽松叠加产业趋势上行，TMT 仍是主线。（2）行业配置上，建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的TMT，关注计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力芯片）、通信（算力）、传媒（AI 在营销、电商、社交等领域的应用）中的补涨子行业；二是低估值国企相关的建筑、电力、军工等；三是复苏相关的消费（商贸、停车、纺服）和新能源。

风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。

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