百事通！固定收益周报：信用利差全线收窄 金融债幅度最大

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城投债：多数省份本周利差有所收窄。AAA、AA+和AA 评级信用利差分别收窄3.0bp、5.9bp 和6.8bp，分处16%、16%和28%历史分位。分省区看，AAA 级城投信用利差走阔幅度最大为湖北，收窄幅度最大为甘肃；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为宁夏，收窄幅度最大为青海；AA 级城投信用利差走阔幅度最大为贵州，收窄幅度最大为新疆。

行政级别利差方面，各行政级别AAA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄4.5bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为地市级，收窄5.5bp；各行政级别AA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄8.5bp。截至2023 年4月14 日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为544.3bp、87.8bp 和34.5bp，相较上周分别收窄3.0bp、4.0bp 和4.6bp。

产业债：多数行业本周利差有所收窄。AAA、AA+和AA 评级信用利差分别收窄2.7bp、2.3bp 和2.8bp，分处22%、13%和1%历史分位。申万一级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为国防军工，走阔0.5bp，收窄幅度最大为钢铁，收窄12.2bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为非银金融，走阔10.7bp，收窄幅度最大为房地产，收窄38.8bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为农林牧渔，走阔37.8bp，收窄幅度最大为建筑装饰，收窄4.3bp。申万二级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为金属非金属新材料，走阔7.6bp，收窄幅度最大为饲料，收窄28.0bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为医疗器械，走阔47.0bp，收窄幅度最大为房地产开发，收窄38.8bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为一般零售，走阔0.8bp，收窄幅度最大为渔业，收窄5.

9bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为民营企业，走阔39.9bp，收窄幅度最大为地方国有企业，收窄2.7bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄20.0bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄1.7bp；AA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄2.5bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄1.9bp。截至2023 年4 月14 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为77.3bp、86.1bp 和122.2bp，相较上周分别收窄10.3bp、10.1bp 和0.2bp。

金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所下降。其中，商业银行二级资本债下降7.60bp，证券公司次级债利差下降3.25bp，保险公司资本补充债券利差下降8.18bp。分级别看，本周AAA 级商业银行二级资本债利差下降5.8bp，证券公司次级债利差下降3.1bp，保险公司资本补充债券利差下降7.8bp。分银行类型看，本周国有商业银行二级资本债利差下降3.4bp，股份制商业银行二级资本债利差下降7.4bp，城市商业银行二级资本债利差下降7.7bp，农商行二级资本债利差下降8.4bp，外资银行二级资本债利差下降1.1bp。隐含评级方面，AA+级商业银行二级资本债利差下降7.0bp，证券公司次级债利差下降3.4bp，保险公司资本补充债券利差下降7.7bp，商业银行永续债利差下降11.8bp，证券公司永续债利差下降4.6bp；AA 级分别下降8.9bp、2.6bp、5.9bp、10.7bp。品种利差上，AAA 级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差下降3.9bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差下降0.8bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差下降0.7bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差下降4.4bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率下降0.1%，证券公司次级债收益率下降0.0%，保险公司资本补充债券利差收益率下降0.1%。本周二级资本债成交量合计约1965.34 亿元，较上周增加921.43 亿元。

从到期收益率角度来看，3Y 二级资本债中评级AAA-、AA+、AA 级的到期收益率涨跌幅分别为-5.74bp、-4.77bp、-10.77bp。

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