城投整合系列十四-3月城投整合跟踪：整合节奏加快 江浙领先

2023 年3 月城投整合的四个特征。

【资料图】

（1）整合节奏小幅加快。2023 年3 月共发生城投整合事件46 起，相较上月（38 起）有小幅增加。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下，城投整合2022 年9 月以来持续处于较活跃状态。

（2）资产整合和上层新设仍为主流整合模式。2023 年3 月资产整合和上层新设继续引领主流，46 起整合事件中，资产整合和上层新设各占43.5%、37.0%，其他整合模式占比均不高。

（3）浙江和江苏城投整合数量领先。2023 年3 月，城投整合共涉及16 个省份（直辖市），相对2023 年2 月（10 个省份（直辖市）），城投整合范围有所扩大。其中浙江和江苏均发生10 起整合事件，各占21.7%；安徽、江西、四川发生4 起整合事件，占8.7%；其余省份整合事件均不超过2 起。

（4）区县和市级平台持平。2023 年3 月区县和市级平台整合事件各发生23起，占比均为50%，无省级平台整合。

2023 年3 月城投整合事件解读。

（1）新设型整合。2023 年3 月发生的新设型整合均为上层新设（17 例），涉及的省份包括四川、安徽、江苏、湖北、浙江等。新设主体包括德阳投资控股集团有限责任公司、宿迁宿城国有资本控股（集团）有限公司、唐山农业发展集团有限责任公司等。其中德阳投控同时吸收了县级市平台，后续是否效仿九江履行统筹区县融资一盘棋的作用可以继续关注。

（2）合并型整合。2023 年3 月涉及合并型整合1 例，为“江西省国有资本运营控股集团有限公司”合并“江西省港口集团有限公司”。

（3）资产整合。2023 年3 月，涉及资产整合的省份包括浙江、江苏、广东、贵州、湖南等。重点关注事项包括：1）珠海大横琴并表宝鹰股份。宝鹰股份2021 年总资产106.5 亿元，净资产25.6 亿元，营收46.7 亿元，占珠海大横琴同期口径分别为10.0%、5.7%及56.8%。但受累于大客户恒大集团的债务危机，宝鹰股份2021 年以来持续亏损；2）杭州继续推进平台整合，主要是两起事件。①区县城投整合。杭州萧山国有资产经营集团有限公司无偿划转所持杭州空港投资开发及其子公司100%股权至杭州萧山环境集团有限公司。②继续做大杭州城投。2 月杭州市级平台整合中，新组建的杭州安居放在杭州城投旗下，同时由杭州城投吸收合并钱江投资；3 月杭州城投无偿划入杭州电力设备制造有限公司40%股权，资产规模进一步扩大。

（4）涉及政府的股权变更。2023 年3 月共发生4 起涉及政府的股权变更，2起为政府控股，2 起为重要性不高的政府部门间股权划转。

风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。

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