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    全球观焦点:燕京啤酒(000729)公司点评:Q1超预期 23年利润望加快释放

    2023-04-14 09:16:35  |  来源:国金证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    业绩简评

    4 月13 日,公司公告23Q1 预计实现归母净利0.62-0.66 亿元,同比+7076.76%-7539.77%(对比2019 年增长5%-12%);实现扣非净利0.54-0.58 亿元(22Q1 亏损0.25 亿元),业绩超预期。


    (资料图片)

    经营分析

    结合渠道反馈,我们预计Q1 销量同增10%+,收入增速在15-20%,对应归母净利率约1.7-1.8pct。22Q1 归母净利率为0.028pct,23Q1 同比+1.7-1.8pct;扣非净利率同比+2.3-2.4pct,我们预计:

    1)毛利率有望改善(或为主要贡献),U8Q1 增速在50%以上,结构升级提速,吨价或保持中个位数左右提升,吨成本增幅收窄(22Q3逆势下滑1%)。2)费率持续优化,22Q1 曾赞助冬奥会,叠加规模效应、关厂减员效果加速显现。3)子公司减亏将降低所得税率。

    公司坚持市场化改革,提前部署并有序推进各项工作,确保Q1 实现开门红。展望未来,我们认为:

    1)收入端:复苏之下,23 年中个位数量增、60 万吨U8 的目标压力并不大。今年鲜啤22 也有望需要打造的另一款全国性大单品,U8 瓶组合V10、鲜啤22 主攻现饮;U8 听组合清爽、鲜啤等主攻非现饮。

    2)利润端:包材压力减轻,且今年已挂牌拟转让曲阜三孔、莱州、长沙子公司股权,外部环境趋好背景下,产能、人员优化步伐加快,23 年有望成为利润跑得最快的红利年。

    3)中长期,公司管理层决心坚定、年富力强,大单品培育和提效逻辑清晰,十四五有望保持快速增长。

    盈利预测、估值与评级

    公司已披露22 年业绩快报,考虑U8 培育、关厂裁员进度加快,我们上调23-24 年业绩(幅度为6%/8%),预计22-24 年收入增速为10%/10%/9% , 利润增速为54%/68%/39% , 对应EPS 为0.12/0.21/0.29 元,当前股价对应PE 为109/65/47X,维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复风险;区域市场竞争加剧;原材料上涨过快风险。

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