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    快看:沪电股份(002463):AI算力浪潮下数通业务量价齐升

    2023-04-11 12:14:31  |  来源:东吴证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    高端PCB 领军企业:公司以应用于企业通讯以及汽车领域的高端PCB为核心产品,主导产品为14-38 层企业通讯市场板、中高阶汽车板。2022年业务全面布局:1)成立新加坡子公司,辅助业务拓展及销售。2)泰国投资新建成山基地,力争海外规模量产,消除国际贸易的不确定因素。

    3)2022 年初参股胜伟策电子,同年底拟受让联营企业Schweizer 持有的胜伟策57%股权,持续发力汽车业务。公司毛利率、研发投入、期间费用率均处于行业领先水平,随着终端需求向好,结合去库存进展,后续公司持续发展前景乐观。

    OpenAI 的火热让社会大众逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻,AI 模型需要更多的算力来管理数据量,推动数据中心往更高速标准发展,催生高阶HDI 和高频高速PCB 显著增量需求。分业务来看:1)交换机结构性升级:需求驱动下400G/800G 高速渗透,预计25年800G 出货超过400G,综合测算交换机未来市场空间有望于2026 年达到40 亿美金以上。2)通用服务器平台升级:EGS 平台路线升级驱动PCle5.0 渗透率提高,测算对应通用服务器PCB 空间百亿美元以上。3)AI 服务器带来增量弹性:GPT 拉动算力提升,带动高算力芯片市场量价齐升,综合测算AI 服务器PCB 行业空间有望达到60 亿元以上。

    汽车板业务:汽车电气化、智能化、网联化是确定性升级方向,ADAS系统搭载率持续上升,光学传感器是自动驾驶刚需,催生线路板用量及价值量显著提升。公司2023 年初使用自有资金向沪利微电增资约7.76亿人民币,扩充汽车高阶HDI 产能;同时2022 年底拟受让联营企业Schweizer 持有的胜伟策57%股权,后续该交易如经批准完成,胜伟策将成为公司的控股子公司,推动p?Pack 技术商业化落地。

    盈利预测与投资评级:AI 算力浪潮下公司核心数通PCB 业务交换机、服务器业务迎来量价齐升,第二成长曲线汽车板业务充分受益于汽车电动化、智能化、网联化,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.1/21.6/27.0 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 分别为27/21/17 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格快速上涨;汽车项目研发不及预期;国际贸易环境恶化。

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