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    科士达(002518):储能爆发增长 新能源业务稳中有升!

    2023-04-11 11:24:11  |  来源:东吴证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    投资要点

    事件:公司发布2022 年年报,公司2022 年实现营收44.01 亿元,同增57%,归母净利润6.56 亿元,同增76%,扣非归母净利润6.08 亿元,同增90%;其中2022Q4 实现营收16.61 亿元,同增73%,环增36%;归母净利润2.10亿元,同增128%,环减8%,扣非归母净利润2.00 亿元,同增123%,环减5%。2022 年业绩符合市场预期。

    储能全渠道发力、23 年迎爆发式高增。2022 年公司储能及光伏逆变器业务实现18.4 亿收入,同增465%,占营收比重提至41.7%,其中储能突破重大客户,贡献收入约13 亿,出货约0.5GWh,我们预计2023 年公司储能出货3GWh+,可实现收入45-50 亿,同比翻3 倍以上,构成为:1)2023H1 与公司A 交付14.6 亿,对应15-18 万套,我们预计全年可收入30 亿;2)美的订单2023H1 交付2 万套,对应收入6 亿,我们预计全年收入9-10 亿;3)公司海外分销渠道持续突破,欧美核心市场认证逐步完善,叠加与国内能源集团合作密集,2023 年一体机+工商业储能有望相继发力,我们预计分销渠道整体收入5-10 亿。考虑规模效应费用率下降,我们预计2023 年储能利润8 亿左右,持续超市场预期!

    新能源业务全线迸发、数据中心业务稳中有升。1)光伏逆变器2022 年出货约3.5-4GW,贡献收入5 亿元左右,我们预计2023 年深化海外渠道建设有望实现40-50%增长;2)充电桩2022 年实现1.09 亿收入,同增33%,成功破局,毛利率23%,我们预计2023 年持续突破大客户收入可达2 亿+,毛利率维持20%+;3)数据中心业务2022 年实现49.6 亿收入,着重布局高端中大功率市场,并成功突破大型金融客户,销售189 套产品,同增3.2%,毛利率达36%,我们预计2023 年将保持10%+增长。整体看,我们预计2023年光伏逆变器+充电桩+UPS 合计利润5 亿左右。

    规模优势放大、费用率明显下降。公司2022 年期间费用率下降4.53pct 至12.72%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/2.52%/3.93%/-0.51%,同减1.72/0.67/1.55/0.6pct,期间费用率大幅下降主要系规模效应优化+汇兑收益所致。

    盈利预测与投资评级:基于新能源市场的旺盛需求,我们维持公司2023-24年盈利预测为12.59/20.97 亿元,我们预计公司2025 年归母净利润为30.70亿元,同比+92%/+67%/+46%,基于公司新能源业务全线迸发,我们给予公司2023 年35 倍PE,对应目标价75.6 元,维持“买入”评级。

    风险提示:海外户储发展不及预期,原材料供应不足等。

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