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    环球消息!兆驰股份(002429):LED全产业链一体化龙头扬帆起航

    2023-04-11 10:36:25  |  来源:国联证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:公司发布了2022年年报,2022年实现营业收入150亿元,同比下降33%;实现归母净利润11.5亿元,同比增长244%;扣非后归母净利润9.6亿元,同比增长1052%;经营活动现金流净额49.4亿元,同比增长135%;分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.76元(含税)。公司实际业绩超过业绩快报(归母净利润9.5-11.1亿元,扣非后归母净利润7.6-9.2亿元)上限值,好于预期。

    2022年营收下滑,但毛利率提升,资产负债表改善2022年多媒体视听产品及运营服务(含电视ODM及运营服务、家庭组网设备等)实现收入112.5亿元,同比下降36%。我们认为由于欧美市场电视出口量下滑,面板降价导致电视价格下降,使得电视收入大幅下滑。但受益于面板价格下降,毛利率同比提升了2.74个百分点至15.71%。

    2022年LED产业链实现收入37.8亿元,同比下降17%。毛利率20.86%,同比微增0.21个百分点。其中,兆驰半导体(LED芯片)收入16.43亿元,净利润3.13亿元,全行业唯一实现满产满销;兆驰光元(LED封装)收入25.47亿元,净利润0.86亿元。

    截至2022年12月31日,公司应收账款和票据44.7亿元,存货22.3亿元,较2021年同期的87.6亿和25.0亿元明显改善。

    2023 年电视ODM 销售有望好转,LED 业务释放利润2023年,预期1)电视ODM出货量有望增长,面板价格温和上涨,有利于电视价格和毛利率改善;2)LED芯片产能将从22年中65万片扩产到110万片,营收和利润有望实现较快增长;3)LED封装业务,公司已经成为三星、索尼等供应商,Mini电视背光和车载背光有望放量;4)COB封装产线22年底达到600条,23年计划再扩1100条,今明两年增长弹性大。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为194亿元、232亿元、273亿元,对应增速分别为29%、20%和18%,净利润分别为17.3亿元、22.6亿元、28.1亿元,对应增速分别为51%、30%和24%,EPS分别为0.38元、0.50元、0.62元,CAGR为35%。鉴于公司LED全产业链一体化龙头地位,参考可比公司估值,给予23年18倍PE,目标价6.84元,维持“买入”评级。

    风险提示:面板价格快速上涨风险,LED产业竞争加剧的风险。

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