姚记科技(002605)：游戏利润释放助推业绩大幅回暖 看好公司全年高增确定性 全球观焦点

(资料图)

报告摘要：

事件：

公司公告2023 年第一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润1.8-2.0亿元，同比+96.07%-117.85%，扣非归母净利润1.75-1.95 亿元，同比+111.50%-134.56%。

点评：

游戏核心产品流水表现亮眼，助推Q1 业绩大幅回暖。2023Q1 公司预计实现归母净利润1.8-2.0 亿元，同比+96.07%-117.85%。去年公司加大了游戏板块的研发力度和广告投放力度，随着游戏产品不断更迭优化了玩家体验，以及广告投放带来的积极影响，今年Q1 公司核心产品《姚记3D 捕鱼》、《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》等均表现亮眼，带动营收增长。

同时，游戏推广费用较去年同期有所下降，预计游戏板块业绩同比实现翻倍增长。此外，公司不断优化内部管理，公司整体利润率进一步提升。

核心主业稳健，全年业绩高增确定性强。游戏业务方面，产品端公司于2022 年10 月上线了《捕鱼新纪元》，此外，公司游戏产品储备丰富，今年预计有2-3 款游戏于海内外上线，全年流水有望持续高增；扑克牌业务方面，公司龙头地位稳固，年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目持续推进，预计全年保持量价齐升态势；数字营销业务方面，持续受益于疫后经济复苏过程，同时，芦鸣与字节系合作紧密，享受TikTok 海外广告收入高增红利；

新业务方面，卡淘2022 年二级市场GMV 达10 亿元（同比+66.67%），活跃用户数稳健增长，预计2023 年GMV 同比保持高增。DAKA 已签约曼城、利物浦、巴塞罗那等球队，其中曼城足球俱乐部球星卡已于3 月22 日发售，一级发行端有望贡献一定收入。此外，2022 年 10 月，公司成为宝可梦卡牌代理经销商，宝可梦 IP 价值高，受众群体广，有望借助扑克牌以及抖音等渠道，带来业绩贡献。

投资建议：公司游戏业务流水表现亮眼，新业务可期，我们上调公司2022-2024 年营收分别由39.15/44.90/52.63 亿元至39.15/50.30/59.13 亿元，同比分别+2.83%/28.47%/+17.57%，归母净利润分别由3.48/4.72/6.05 亿元至3.48/6.24/8.31 亿元，同比-39.26%/+79.02%/+33.29%。对应4 月7 日收盘价PE 分别为36.53X/20.41X/15.31X。维持“买入”评级。

风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；新业务发展不及预期。

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