造纸轻工行业周报：木浆价格回落 看好特种纸企业盈利弹性

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针叶浆、阔叶浆国内价格22 年9 月起高位回落，23 年进一步下行。根据卓创数据，截至2023 年4 月7 日，针叶浆/阔叶浆外盘平均价格为931/710 美元/吨，环比回落0.83%/10.55%，内盘平均价格6165/4668 元/吨，环比回落11.23%/18.35%。

针叶浆外盘价格差异较大，阔叶浆明星价格再度下调至690 美元/吨。根据Wind，针叶浆方面加拿大2 月涨至960 美元/吨后维持高位，南美银星3 月价格下调105 美元至815 美元/吨；阔叶浆方面南美明星3 月价格进一步下调40 美元至690 美元/吨，2 月以来明星阔叶浆价格持续下调。

23 年春节后期货和现货价格持续下行。根据Wind 及卓创数据，23 年春节前后纸浆期货价格短暂回升，此后持续下行，同期针叶浆和阔叶浆内盘价格也有明显回落，我们认为从当前价差来看，期货或带动浆价持续下行。

国内纸浆港口库存环比去化，同比提升。根据卓创数据，截至23 年3 月底，国内主要港口纸浆库存合计190.29 万吨，同比增加31.65 万吨，环比减少16.18万吨，虽有所去化但仍处于略高水平。

23 年至今国内木浆供给量同比有所提升。根据卓创数据，23 年3 月国内化机浆及阔叶浆产量合计120.1 万吨，1-3 月累计产量343.5 万吨，同比增长2.51%，23 年2 月木浆进口合计202.1 万吨，1-2 月累计进口422.0 万吨，同比增长2.83%，整体来看，23 年至今国内木浆供给量同比有所提升。

总体来说，我们认为从成本端来看，进口木浆价格在23 年或继续下行，叠加汇率变动，纸企成本有望逐步回落，随着低价进口木浆陆续到港，在二季度成本或迎来明显下降。从纸价来看，特种纸行业供需格局较好，预计纸价表现会相对坚挺，在浆价回落背景下有望受益，推荐冠豪高新、仙鹤股份、五洲特纸。

风险提示：汇率大幅变动，原材料价格大幅波动，需求复苏不及预期。

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