宏观行业联合研究：今年出口亮点看结构_焦点日报

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2023 年4 月，中金宏观联合行业从总量和行业角度全面分析论证了未来的出口走势。从总量上看，出口总体上偏弱，但是结构分化较大，亮点在于行业结构性机会。

宏观：年初出口降幅缩窄主因基数效应、海外数据边际改善支撑需求、疫情对供给的压制消退三大因素。当前中国的出口份额仍然结构性高于疫情前，分地区看，东盟、欧盟从中国进口的份额自疫情后开始结构性上升，而美国从中国进口份额却在近年来有所下降，但美国从中国进口或被系统性低估。疫情后海外消费结构变化或对部分消费品行业出口带来一定压力。海外需求仍处于下行趋势中，金融风险带来一定不确定性。我们仍然维持全年出口同比在-3%左右的基准预测，年内出口同比增速整体或呈现N字型走势。

汽车及出行设备：乘用车及商用车齐发力，出口延续高增态势。2022 年汽车出口突破300 万辆，新能源出口实现同比翻倍增长，2M23 乘用车出口延续积极增长态势，客车出口增速表现亮眼。我们认为，头部自主品牌出海布局多年逐步进入收获期，乘用车出口进入发展快车道；商用车受益需求复苏和海外品牌断供，国内品牌在新能源出口占优。展望未来，燃油车成长空间广阔，新能源车期待自主品牌份额突破，我们预计2023 年乘用车出口量有望超越350 万辆。

家电：欧美家电去库存高峰已过，结构需求有亮点。欧美家电零售渠道以及品牌商的库存依然较高，但考虑到中国家电出口低同比基数的影响，2023 年出口压力小于2022 年。欧美暖通空调中的中央空调、热泵需求结构性较好，中国家电出口正在转型升级，中央空调和热泵出口是亮点。标的方面重点推荐暖通空调龙头海信家电A+H、美的集团以及格力电器，同时推荐小家电龙头JS环球生活H，我们认为其分拆核心资产到美国上市将带来估值提升。

轻工：2H23 板块需求有望企稳向好，中长期中国龙头全球份额持续提升可期。1）大家居的出口短期仍有压力，但随着海外库存逐步向好，我们预计下半年有望逐步回暖。龙头企业同时也在海外不断地布局工厂，不断优化外贸供应链体系，为此我们推荐慕思股份、顾家家居、敏华控股、喜临门。2）家用轻工在2H23 需求有望逐步修复，制造领先、科技创新助力中国龙头全球份额中长期持续提升，为此我们推荐思摩尔国际、浩洋股份、家联科技、久祺股份、共创草坪、力量钻石、浙江自然、盈趣科技。我们预计，通胀压力逐步减弱、欧美等需求企稳向好、渠道库存回落低位后，轻工出口板块龙头2H23 有望迎来边际修复，中长期全球市占率持续提升的广阔前景。

纺织服装：对1H23 出口情况持保守预期。4Q21-1H22 国内服装出口高速增长，同期对美国出口同比增速更高，致使美国服装行业库销比走高。同时去年美国服装零售增速显著放缓，品牌去库存进度延长，致使国内服装出口从3Q22开始进入下行通道。从制造视角看，我们在分析申洲国际、华利集团后认为国内1H23 订单依旧承压，静待拐点。

电力设备与新能源：1）随着海外新车/新产品周期释放，国内动力电池产业链海外配套份额中期有望进一步抬升。国内动力电池产业链加速海外产能布局，我们预计产能在23 年开始逐步落地。2）我们预计未来3 年中国充电桩出口会实现从1 到10 的快速增长，2023 年出口额有望超12 亿元。3）伴随全球新能源发展，我国电力设备出口有望持续增长。

4）工控厂商开展国际化业务时需要结合当地的销售、研发、生产进行国际化扩张。随着下游中国企业的全球化扩张，工控作为配套部件也需要同步进行海外布局。

机械制造：1）消费品下游出口需求偏弱，头部企业跑赢市场。五金工具整体需求偏弱，中国企业有望凭借品类、技术、成本优势持续提升份额，我们看好泉峰控股，巨星科技，关注创科实业、格力博（未覆盖）。电踏车整体需求偏弱，美国市场去库仍在延续；四轮车渠道库存逐步回补，关注需求增长持续性。2）资本品出口保持景气，龙头企业渗透率提升。挖掘机海外需求偏弱，凭借国内厂家渠道布局、产品提升有望实现出口增长，为此我们中长期看好三一重工；叉车海外需求承压，国产厂家有望凭借份额提升实现出口增长，我们看好安徽合力，关注杭叉集团（未覆盖）。

化工：成品油出口有望大增，基础化工出口交货值承压。1）2023 年1-2 月成品油出口量与金额同比大幅上行，我们预计年内成品油出口配额有望大幅回升。2）随着海外需求恢复以及全球炼厂产能的下滑，全球炼油景气度有望提升，带动中国成品油出口利润中枢上移，助力中国成品油出口。3）凭借稳定的供应与有竞争力的成本，2022 化工出口创新高，但系产品价格下行，2023 年1-2 月出口有所下滑，我们预计二季度化工出口交货值同比可能持续为负。

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