利率债供给跟踪：二季度地方债发行或放缓

(资料图)

2023 年一季度地方债总发行21097 亿元，净发行17473 亿元。1-3 月单月净发行规模均在5000-6500 亿元之间，1 月净发行规模最高，其次是3 月，2 月最低，2021-2022 年一季度也呈现出此特征。

从发行进度来看，2023 年3 月两会确定新增专项债额度38000 亿元，扣除中小银行资本金专项债后，2023 年1-3 月共发行新增专项债13228 亿元，发行进度34.8%，快于2019-2022 年同期发行进度。新增一般债务限额7200 亿元，2023 年1-3 月发行新增一般债3125 亿元，发行进度43.4%。截至3 月末，还剩余24772 亿元新增专项债额度，4075 亿元新增一般债额度。

虽然一季度地方债发行进度快于往年同期，但2023 年提前批发行进度偏慢。回顾往年，2019 年、2020 年和2022 年提前批额度通常在上一年末下达，并在当年一季度基本发完，而2021 年提前批额度在3 月初下达，在8 月才发完，经历了约6 个月。而2023 年1-3 月实际发行仅占提前批额度的60%，慢于2019 年、2020 年和2022 年发行进度。

截至3 月末，新增专项债提前批额度仍剩余8672 亿元，新增一般债提前批额度剩余1195 亿元。

2023 年二季度政府债供给怎么看？国债方面，假设2023 年二季度普通国债发行规模参考近期单只，预计二季度国债总发行约23900 亿元，到期16106 亿元，净发行约7800 亿元。

地方债方面，我们预计地方债发行规模可能不会明显超过一季度，或低于一季度。从三个维度来考虑，一是地方债发力支持二季度需求的必要性不高；二是从已披露的发行计划来看，多数省市计划发行额低于2022 年同期，指向今年二季度地方债发行进度可能不如2022 年。三是对比地方债实际发行与计划，2023 年1-3 月地方债实际发行比计划规模平均每月高出约1000 亿元。我们预计二季度各月新增地方债的发行节奏可能与3 月接近或低于3 月，二季度总发行约20900-28100 亿元，净发行约8200-15400 亿元。

总体来看，预计二季度政府债净发行规模约16000-23200 亿元，同比下降约28%-51%，二季度政府债供给压力或不大。

核心假设风险。地方债实际、计划发行可能差异较大。国内政策出现超预期调整。经济发展超预期。

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