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    【天天播资讯】华锐精密(688059):直销渠道建设与海外市场开拓稳步推进 产能释放支撑业绩续兑现

    2023-04-04 16:20:10  |  来源:东兴证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:公司发布2022 年年报,2022 年实现营业收入6.02 亿元,同比增长23.93%,实现归母净利润1.66 亿元,同比增长2.20%。

    全年成本和费用端有所承压,Q4 业绩大幅改善。从全年来看,在国产替代的大趋势下,公司实现刀片销售9005 万片,同比+9.36%;受益数控刀片新品开拓,实现片均单价6.57 元,同比+12.41%;公司产品综合毛利率48.65%,同比-1.72pct,一方面受制造业景气度较低,下游客户需求较弱因素影响,导致公司产能利用率有所下降,而使单位制造费用有所上升,另一方面因整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大所致;公司销售费用率3.04%,同比+0.34pct,管理费用率5.74%,同比+0.34%,均系由于销售人员增加、薪酬及提成增加、股权激励费用增加所致;财务费用率2.13%,同比+2.19pct,系可转债利息增加所致。单从四季度经营情况来看,受益Q4 旺季和景气度提升,公司实现营业收入1.99 亿元,同比+58.03%,环比+76.59%,实现归母净利润0.59 亿元,同比+45.17%,环比+178.40%;在收入端实现高增长的同时,公司合理把控各项费用,实现销售费用率2.37%,环比下降2.21pct,管理费用率5.33%,环比下降2.41pct,财务费用率0.03%,环比下降0.05pct。

    公司持续加大新产品开发投入力度,研发支出1334 万元,环比增加330 万元。

    研发持续高投入,力拓产品应用新领域。公司22 年研发费用率6.91%,同比+1.78pct,研发人员125 人,同比增加34 人。报告期内公司共新增5 项基体材料牌号,2 项PVD 涂层材料以及4 项PVD 涂层工艺,2 项CVD 涂层工艺,在复杂精密成型领域亦取得较大进展。未来,公司将持续进行技术攻关,不断提高数控刀片产品的稳定性和高速切削性能,不断提升完整加工解决方案能力,大力开拓3C、模具、航空航天、汽车等领域的直销客户。

    产能释放叠加海外市场逐步开拓,公司业绩将进一步增厚。公司IPO 募投产能将于二季度开始达产,预计每月新增200 万片产能,同时IPO 和可转债募投的整体刀具和刀盘刀体产线也将于年内达产,支撑业绩持续兑现。此外,公司大力布局韩国、俄罗斯、土耳其和印度等新兴市场,22 年实现海外收入2906 万元,同比+55.86%,预计未来公司将凭借产品性价比优势,进一步打开海外市场,增厚公司业绩。

    公司盈利预测及投资评级: 考虑到公司产能加速落地,我们调整公司2023-2025 年净利润分别为2.27、3.04 和3.86 亿元,对应EPS 分别为5.16、6.91 和8.78 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为30、22 和17 倍。

    基于我们对公司的聚焦、研发、渠道和品牌优势的看好,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造的替代。

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