月酝知风之银行业：估值有待修复 季报期关注绩优个股

(资料图)

行业核心观点：估值修复进程不改，弹性释放等待经济数据验证。春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静态PB仅0.54x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断全年板块修复的逻辑不变，弹性释放等待经济数据验证。4月临近季报披露期，个股建议关注基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、江苏、苏州、成都、常熟）。

行业热点跟踪：2022年报营收持续承压，关注潜在风险。截至3月底，根据22家已披露上市银行年报，22年实现净利润同比增长7.3%，增速较前3季度下降0.4pct。全年营收增速环比收窄2.0pct至0.4%，净利息收入和中收增速均继续放缓。净利息收入同比增长3.1%（vs+4.2%，22Q1-3），主要受LPR定价持续下行对资产端收益率带来的影响，而负债端受存款定期化影响成本改善受到制约。手续费净收入同比负增2.9%（vs-0.7%，22Q1-3），除基金、信托等相关代销收入放缓的影响，4季度理财收益率的波动也带来额外冲击。4季度债市波动对于非息收入带来较大冲击，其他非息收入同比下降23%（vs-2.8%，22Q1-3）。拨备方面，计提力度继续降低反哺利润，全年上市银行拨备计提同比下降11.5%（vs5.4%，22Q1-3）。资产质量方面，4季度末22家不良率环比下降1BP至1.30%，拨备覆盖率环比下降3个百分点至239%。需注意的是前瞻性指标方面，行业关注率、逾期率普遍出现抬升，可能主要与4季度零售信用类资产质量的波动，以及疫情防控放开初期催收效果不佳有关，主营零售和信用卡业务的银行面临的挑战相对更大。

市场走势回顾：3月银行板块跌幅1.63%，跑输沪深300指数1.18个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第10位。3月银行股表现分化，中信、农行、建行涨幅居前，单月分别上涨10.4%、6.1%、5.3%，兰州、南京、平安跌幅居前，单月分别下跌12.5%、9.6%、9.1%。

宏观与流动性跟踪：1）3月制造业PMI为51.9%，环比回落0.7个百分点。其中大/中/小企业PMI分别为53.6%/50.3%/50.4%，环比上月下降0.1ct/1.7pct/0.8pct。2月CPI同比增速较1月大幅回落0.8个百分点至1%，2月PPI同比增长-1.4%，较上月下降0.6个百分点。2）3月1年期MLF利率持平为2.75%，LPR1年期/5年期均与上月持平为3.65%/4.30%。3月市场利率整体下行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别下降19.04bp/6.16bp/10.48bp至2.66%/2.65%/3.10% 。国债收益率整体下行， 1年期/10 年期国债收益率分别较上月下降9.63bp/4.89bp至2.23%/2.85%。3）2月新增人民币贷款为1.81万亿元，同比多增9116亿元；贷款存量同比增长11.6%，较上月提升0.3个百分点。人民币信贷支撑主要在企业中长期贷款、居民短期贷款和企业短期贷款；拖累因素则是中长期贷款和票据融资。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

关键词：