环球今亮点！北交所新股申购策略报告之六十一：青矩技术-工程造价咨询服务“小巨人”

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本期投资提示：

基本面：专精工程造价咨询业务，持续处于国内领先地位。公司成立于2001 年，公司以工程造价咨询为核心主营业务，以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务，以工程管理科技为引擎，是国内建设工程投资管控领域的领军企业。公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业，设立青矩科技研究院和青矩标准研究院，致力于投资建设大数据、智慧造价、BIM 等工程管理领域的技术研发与应用。营收增长稳健，毛利率表现优异。2022 年实现营收8.28亿，近3 年CAGR 为11.00%；2022 年归母净利润1.61 亿元，近3 年CAGR 为12.49%。22 年毛利率是45.12%；22 年净利率19.36%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年3月30 日，申购代码“889208”。初始发行规模918.23 万股，占发行后公司总股本的13.38%（超配行使前），预计募资3.19 亿元，发行后公司总市值23.85 亿。新股发行价格34.75 元/股，发行PE（TTM）为14.03 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为53.58倍。网上顶格申购需冻结资金1515.45 万元，网下战略配售共引入战投3 名。

行业情况：行业市场规模持续增加。根据住建部公布的2016 年-2021 年《工程造价咨询统计公报》，我国工程造价咨询企业数量由7,505 家增至11,398 家，企业数量近五年持续增加。同时，我国工程造价咨询业务的营业收入由2016 年595.72 亿元增至1,143.02亿元，年均复合增长率达到13.92%。未来行业发展将会呈现大而强与小而专发展并行不悖的局面。1）在市场、政策、技术、资本等因素的联合作用下，行业中头部企业的优势、规模优势、管理优势、品牌优势和创新优势将逐步放大，并有效整合，形成一批“大而强”的领军工程咨询企业；2）在某一行业细分领域有较深技术积累或在某一业务环节有成本、质量优势的造价咨询企业将更加聚焦于塑造和发挥自身比较优势，通过显著的“专精特新”特征获得市场青睐。

申购分析意见：谨慎参与。公司为国内工程造价咨询行业领导者，积累国央企及大型民营企业客户资源，并建立稳定&良好合作关系，为业绩持续稳健增长提供较好支撑。客户拓展方面，因中小建筑企业产值利润率低，转型认知低，短时间渗透难度较大。募投推进工程咨询服务网络建设及信息系统改造升级。结合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），建议谨慎参与。

风险因素：1）宏观经济波动风险；2）市场竞争加剧的风险；3）人才培养及人力成本上升的风险；4）业绩季节性波动风险。

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