超卓航科(688237)首次覆盖报告：领军冷喷涂再制造 开创航空航天工艺新纪元

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军用飞机冷喷涂工艺独树一帜，解决我国空主力战机的维修延寿关键问题。

超卓航科建立了冷喷涂增材制造技术体系，实现对多型号战斗机起落架大梁疲劳裂纹的修复再制造，是中国空军装备部下属大修厂多型军用飞机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，为我国军方单位增加了数十万飞行小时的飞行资源，军机维修延寿行业地位突出。

未来五年冷喷涂军用飞机维修市场空间累计将达到28.13 亿元。2022 年美国军用飞机冷喷维修市场空间达到1.85 亿美元。2022 年我国三代以上战斗机的数量约为美国的1/3，推测我国战斗机冷喷涂市场空间为3.86 亿元。按照中性假设推测我国战斗机增速为18.94%，中国战斗机冷喷涂市场的理论空间在2022-2026 年累计为28.13 亿元。

冷喷涂工艺民用前景广阔，导入期成长潜力巨大。冷喷涂工艺在国外已应用在航空、生物医学、半导体电力及能源等领域，根据Grand view research的市场报告，2020 年全球冷喷市场空间为9.87 亿美元，到2026 年预计为12.13 亿美元。我国冷喷涂技术正处于导入期，优先在航空领域应用，目前正拓展到民用领域，预计2022-2026 年市场空间累计可达61.16 亿人民币。

投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为1.48/2.68/3.32 亿元，同比增速为4.5%/81.4%/24.1%；预计2022-2024 年归母净利润分别为0.60/1.03/1.32 亿元，同比增速分别为-14.9%/71.1%/28.5%；对应EPS 为0.67/1.15/1.48 元，2023.3.23 收盘价对应PE 分别为73.9X、43.2X、33.6X。

考虑公司细分行业龙头属性以及技术可拓展性，给予公司2023 年57 倍PE，对应目标价65.55 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：进口原材料禁售；客户集中度高；毛利率下降；拓展不达预期等。

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