晶澳科技(002459)：业绩符合预期 美国出货比例提升

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事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入729.89 亿元，同比+76.72%；实现归母净利润55.33 亿元，同比+171.40%。其中2022Q4 营收237 亿元，同比+56%，环比+13%；归母净利润22.43 亿元，同比+209%，环比+41%。

美洲毛利率提升，欧洲地区营收提升。美洲地区方面，毛利率同比上升6.57%，主要系美国出货比例提升所致，预计美国全年出货达到1.9GW。欧洲方面，公司2022 年欧洲地区尽管营收同比增长118%，但是其毛利率下降3.31%，主要系俄乌冲突导致的运费增长所致，将运费影响排出后，公司在欧洲地区的单瓦毛利仍能达到0.25 元/W 以上，预计后续随着运费降价，有望提升毛利空间。

产能方面：截至2022 年底，晶澳科技组件产能近50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。公司规划2023 年底组件产能超80GW，硅片和电池产能约为组件产能90%。预计2023 年出货将有望达到60GW，其中我们预计N 型组件2023Q2 开始明显起量交付，全年出货约20GW，新技术占比33%，美国市场方面公司出货顺利，预计23 年美国市场出货仍有较大提升空间，有望达到3GW 以上。

推进一体化布局，辅材扩产保障供应链。披露业绩同时，公司同步披露拟在鄂尔多斯高新区投建年产20GW 硅片、30GW 电池项目。辅材方面，公司2月公布惠山年产500 台单晶炉/100 吨浆料项目，持续横向拓展布局，保障产业链供应能力。

投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润86.46/108.77/145.64 亿元，同比+56.3%/+25.8%/+33.9%，EPS 分别为3.67/4.62/6.18 元，维持“买入”

评级。

风险提示：各国贸易保护政策风险，行业竞争加剧风险

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