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    头条:常熟银行(601128):微贷进一步做小做散 ROE开启回升之路

    2023-03-24 07:23:28  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    投资建议:根据常熟银行 2022 年报以及 2023 年开门红信贷投放情况,调整公司 2023-2025 年净利润增速预测为 17.71%、20.54%、20.27%(新增),对应 EPS 为 1.18(+0.01)、1.42(+0.02)、1.71(新增)元/股,BVPS 为 9.17(+0.29)、10.23(+0.46)、11.51(新增)元/股。维持目标价 9.5 元,对应 2023 年 1.04 倍 PB,维持增持评级。

    22Q4 营收增速显著下滑,主因贷款收益率下行,利息净收入近乎零增长所致。Q4 央行要求对普惠小微贷款阶段性减息 1%,虽通过利率互换全额补贴银行,但申请有时滞仍会拖累当期收入。营收低增长下,常熟银行通过压降经营成本和信用成本,使净利润仍实现了较高增速,带动 ROE 较 2021 年上升 1.44pct 至 13.06%。

    下半年微贷业务进一步做小做散,单户低于 100 万的贷款占比较年中提升 1.1pct 至 42.6%,其中 30 万以下的个人经营性贷款占比提升1.7pct 至 30.9%;信保类贷款占比提升 1.7pct 至 50.7%,结构优化部分对冲了利率下行压力,有望支撑息差长期保持平稳。

    受疫情影响资产质量预期内有所波动,尤以常熟以外异地分支机构贷款为主。22Q4 不良率较 Q3 上升 3bp 至 0.81%,但拨备保持较高水平,整体风险可控。

    风险提示:经济复苏强度不及预期、小微信贷需求修复弱于预期

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