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    伯特利(603596):毛利率显着提升 Q4业绩维持高增

    2023-03-23 17:19:34  |  来源:信达证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布 2022年年报,2022年实现营业收入55.39亿元,同比+58.61%,归母净利润6.99 亿元,同比+38.49%,扣非归母净利润5.88 亿元,同比+36.47%。

    点评:

    毛利率显著提升,Q4 业绩维持高增。公司Q4 实现营业收入18.55 亿元,同比+59%,环比+18%,归母净利润2.21 亿元,同比+62%,环比+12%;销售毛利率23.34%,同比+1.21pct,环比+1.56pct,销售净利率11.95%,同比+0.27pct,环比-0.75pct。业绩大幅提高的原因主要系智能电控产品、盘式制动器、轻量化零部件等业务收入保持高增长。

    产销两旺,智能电控产品销量同比+90%。产能方面,年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件项目、年产40 万套电子驻车制动系统(EPB)项目、线控制动第二、三条产线、新增一条ESC620 产线已实现投产;墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目、线控制动第四、五、六条产线、国内轻量化生产基地三期项目有望于2023 年投产。销售方面,2022 公司智能电控产品销量250 万套,同比+86%;盘式制动器销量225 万套,同比+22%;轻量化制动零部件销量776 万套,同比+32%;6-12 月机械转向系统销售151 万套。

    再获大客户定点,全生命周期有望贡献31 亿元收入。市场开拓方面,2022 年公司新增定点368 项,其中盘式制动器156 项,轻量化产品46项,电子电控产品141 项,智能驾驶产品8 项,机械转向系统产品17项;2023 年3 月公司与北美著名整车厂签署供货合同,包含铸铝前转向节、铸铝后转向节产品,生命周期销售收入累计有望达31 亿元。技术研发方面,2022 年公司正式启动DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发,并实现ADAS 系统的量产,公司预计2023 年完成EMB A轮样机开发工作,2024 年上半年量产WCBS2.0。

    盈利预测与投资评级:公司是线控制动的领先厂商,有望持续受益于智能底盘行业的高景气度,实现业绩的良好增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为10.05、13.51、17.73 亿元,对应 PE 分别为29、22、16 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

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