全球速看：公募洞察系列：海外头部资管机构如何进行国际化扩张

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目的

我们对贝莱德、先锋领航以及富达的国际化历程进行研究，美国头部资管机构主要以欧洲及亚太地区发达城市为扩张起点（如伦敦、东京等），此后逐步向欧亚地区其他国家拓展，最后向非洲、拉丁美洲等地扩张。扩张方式上主要以设立分支机构和并购为主，部分机构在初期选择与当地头部机构建立合资公司或与当地分销商合作以快速进入市场。经营方面，机构在各地区间发展策略、管理方式、产品及服务等均有所差异。

发现

贝莱德：以欧亚为出发点向全球扩张，借助并购实现快速增长。公司于90 年代末出海，早期主要在日本与当地头部资管机构建立合资子公司、与欧洲头部分销商合作拓展销售渠道；2000 年后逐步在欧洲及亚太其他发达城市（如巴黎、新加坡等）通过增设分支机构及并购实现快速扩张；金融危机后公司进一步深化国际战略，通过并购等方式进军拉丁美洲。2000-21 年公司海外AUM从100 亿美元增长至4 万亿美元、CAGR33%，占比从5%增长至40%；2021年末公司国际业务中，Americas（不含美国）/EMEA/APAC 地区AUM 占比16%/66%/18%。经营方面，公司在欧洲凭借被动产品优势实现快速增长；在亚太地区加大数字化投入，积极服务日本及澳大利亚养老需求，同时增强本地投资能力，在中国及韩国等地提供更多主动型产品；在拉美地区通过收购当地资管机构快速融入当地市场。

先锋领航：以欧洲及澳洲为主，通过设立分支机构扩张。公司自1996 年开始海外扩张，率先布局澳大利亚及爱尔兰；2000 年后进入亚洲发达市场，在东京、新加坡设立办事处，并持续扩张澳、欧两地分支机构；2009 年后公司向中国香港、北京、上海等地扩张，同时完善在欧洲的布局。3Q19 公司国际业务中，欧洲/澳大利亚/亚洲/美洲占比46%/27%/14%/11%。由于客户所有制股权结构下难以通过出售股份获取资金，公司主要通过设立分支机构进行扩张。

相比于贝莱德，其扩张速度相对更慢，但成本更低、内部协同更好。在经营上，先锋在澳洲为子公司独立经营，提供基金与超级年金服务；在欧洲地区采取协同经营，总部主要负责投资管理，各地子公司负责分销。

富达国际：以欧洲和亚洲为主进行扩张，业务范围逐渐多元化。1969 年富达国际成立，初期在日本和伦敦设立办事处负责研究工作。80 年代公司在中国香港、中国台湾、悉尼等亚太地区设立办事处；90 年代主要在荷兰、法国等欧洲国家设立办事处，同时开始拓展固收投资、养老金管理等。2000 年以后公司在中国上海、新加坡等新兴市场持续增设分支机构，同时加大金融科技及多元业务布局，2021 年末富达国际规模达6631 亿美元。经营上，公司采取协同经营，总部负责投资管理，各地区子公司协同投资及分销服务。

风险

市场波动风险，海外监管政策不确定性，海外竞争加剧。

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