要闻：债券周报：海外风险事件扰动 长端小幅下行

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投资要点

资金面：边际收紧。本周DR007 运行在1.97-2.21%的区间，R001 运行在1.71-2.45%的区间，受税期影响，流动性边际收敛。周一至周五央行分别开展了410 亿元、290 亿元、1040 亿元、1090 亿元和1800 亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放4310 亿元。另外周三央行开展了4810 亿元MLF 操作，本月有2000 亿元MLF 到期。央行延续削峰填谷的操作，当DR007 高于2.0%时，央行的大额净投放是可以预期的。

一级市场：需求较好。本周利率债招标情况与上周相近，政金债需求主要集中在3-5 年，7 年农发债和国开债需求均较弱。超长债需求延续火爆，20 年国开全场倍数达10.33，中标利率大幅低于估值。周二的2 年和10年附息国债招标需求正常，中标利率持平于二级。整体而言，偏紧的资金面和较大的净供给并未冲击一级市场情绪，市场对利率债存在较强的配置需求。

二级市场：海外风险事件扰动，长端小幅下行。本周硅谷银行事件对全球金融市场的冲击仍在延续，同时瑞信风险事件再度发酵，对国内债市形成扰动，但债市整体并未走出窄幅震荡格局。具体而言，周一，受周末美国监管层果断出手应对美国中小银行挤兑危机的影响，市场风险偏好抬升压制债市表现，资金面较为宽松支撑债市表现，当天220025 收平。

周二，受隔夜美国中小银行危机再度加剧影响，风险偏好再度回落，债市表现受到一定提振，当天220025 下行0.1bp。周三，央行MLF 操作量符合预期，1-2 月经济数据明显回暖，但对债市扰动有限，债市延续窄幅震荡，当天220025 上行0.1bp。周四，隔夜瑞信风险事件再度发酵，全球风险偏好显著回落，A 股大跌下债市走强，当天220025 下行1bp。周五全天消息面平静，5 点收盘时央行宣布降准，债市演绎利好出尽的逻辑，当天220025 上行0.25bp。全周十年国债活跃券220025 累计下行0.75bp，十年国开活跃券220220 累计下行1.35bp。

期限利差：曲线走陡。本周国债10-1 利差走阔1bp 至61bp，国开10-1 利差走阔3bp 至52bp，短端利率下行幅度大于长端，导致国债和国开曲线走陡。长端下行主要受海外金融风险事件的影响，而短端主要受存单利率下行和央行降准的影响，两者走强的逻辑不完全一致。目前期限利差处于低位，基本面仍处于复苏通道中，这对长端利率的下行空间构成制约。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

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